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证券投资基金考试要点总结-文档资料_图文

证券投资基金

第一章 证券投资基金概述
一、基本内容
证券投资基金概念与特点 证券投资基金市场参与主体 证券投资基金的法律形式

证券投资基金概述

证券投资基金运作方式 证券投资基金起源与发展 我国基金业的发展状况

基金业在金融体系中的作用

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第一节 证券投资基金的概念与特点
一、证券投资基金的概念
基金管理人 投资者A 投资者B 投资者C 基金托管人 证券A

基金

证券B 证券C

证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共 担的集合投资方式。

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二、证券投资基金的特点
(一)集合理财、专业管理 (二)组合投资、分散风险 (三)利益共享、风险共担 (四)严格监管、信息透明 (五)独立托管、保障安全

证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金,所募集的资金在法 律上具有独立性。基金合同与招募说明书是基金设立的两个重要法律 文件。 证券投资基金在美国称为共同基金,在英国和香港称为单位信托基金,

在欧洲称为集合投资基金(计划),在日本和台湾称为证券投资信托
基金。
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三、证券投资基金与其他金融工具的比较

股票:所有权关系

反映的经济关系不同

债券:债权债务关系 基金:信托关系

(一)与股票、 债券的差异

筹资的投向不同

股票、债券:直接投资工具 基金:间接投资工具 股票:高风险、高收益

收益与风险大小不同

债券:低风险、低收益 基金:中风险、中收益

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性质不同

基金:受益凭证,管理 人不承担投资损失 储蓄:信用凭证,银行 有保本付息责任

(二)与银行储蓄 存款的差异

收益与风险特性不同

基金:具有波动性,风险大 储蓄:损失本金可能性小

基金:信息公开

信息披露程度不同

储蓄:不需要披露信息

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第二节 证券投资基金市场的参与主体 基金当事人
? ? ? 基金份额持有人 基金管理人 基金托管人(由依法 设立并取得基金托管资 格的商业银行担任)。

市场服务机构
? 基金销售机构 ? 注册登记机构 ? 律师事务所和会计师事务 所 ? 基金投资咨询公司与基金 评级公司

监管及自律组织
? 基金监管机构 ? 证券交易所 ? 基金行业自律组织

基金的运作活动从基金管理人的角度看,分为市场营销、基金的投资管理与后台管理。 依据所承担的职责与作用,基金参与主体分为基金当事人、市场服务机构、监管和自律 机构三大类。

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? 1、基金当事人。我国基金份额持有人、管理人与托管人是基金合同的当

事人。①基金份额持有人是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资
回报的受益人。 ? ②基金管理人是基金产品的募集者和管理者,其主要职责是负责基金资产

的运作,在有效控制风险的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。基
金管理人在基金运作中具有核心作用。在我国,基金管理人只能由能依法 设立的基金管理公司担任。

? ③基金托管人的职责主要体现在基金资产保管、基金资金清算、会计复核
以及对基金投资运作的监督等方面。我国,由取得基金托管资格的商业银 行担任。

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? 2、基金市场服务机构。包括:①基金销售机构。目前,商业银行、

证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构均可以向证监会申
请基金代销业务资格。②注册登记机构。目前,我国基金份额注册登 记机构主要是基金管理公司自身和中国结算公司。③律师事务所和会

计师事务所。④基金投资咨询机构与基金评级机构。
? 3、基金监管机构和自律组织。①基金监管机构。为了保护基金投资 者的利益,对基金活动进行严格的监督管理。②基金自律组织。证券

交易所是基金的自律管理机构之一。基金行业自律组织是由基金管理
人、基金托管人或基金销售机构等行业组织成立的同业协会。

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第三节 证券投资基金的法律形式

一、契约型基金

契约型基金依基金投资者、基金管理人、基金托管人之 间所签署的基金合同而成立,基金投资者的权利主要体 现在基金合同的条款上。 二、公司型基金
公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公 司。公司型基金依据公司章程设立,基金投资者是基金 公司的股东,享有股东权,按所持有的股份承担有限责 任。 目前,我国的基金均为契约型基金,公司型基金则以美 国的投资公司为代表。
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三、契约型基金与公司型基金的区别

法 律 形 式
投 资 者 地 位

? 契约型基金不具有法人资格 ? 公司型基金具有法人资格

? 契约型基金的投资者只是基金份额持有人 ? 公司型基金的投资者是公司的股东

法 律 形 式

? 契约型基金依据基金合同营运基金 ? 公司型基金依据基金公司章程营运基金

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第四节 证券投资基金的运作方式

一、封闭式基金

基金份额在基金合同期限内固定不变,基金份额可以在 依法设立的证券交易所交易,但基金份额持有人不得申 请赎回的一种基金运作方式。

二、开放式基金 基金份额不固定,基金份额可以在基金合同约定的时间 和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。(不包 括ETF和LOF)

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三、封闭式基金与开放式基金的区别

比较项目 期限不同
规模限制 不同

封闭式证券投资基金 明确的存续期限,《证券投资基金法》 规定,5年以上,大多在15年左右。 基金的单位总数是固定的,在存续期限 内,基金份额总数一般是固定不变的。 可以在证券交易所上市交易,只能委托 证券公司按市价买卖,交易在投资者之 间完成 主要受二级市场供求关系影响。

开放式证券投资基金

没有固定的存续期限
基金份额总数不固定,投资者可以 根据需要随时申购或赎回基金份额 可以向基金管理人提出申购和赎回 的要求,交易在基金管理人和基金 份额持有人之间进行 以基金份额净值为基础,不受供求 关系影响 客观上也要求必须保留足够的现金 资产或投资于变现能力强的资产, 以便投资者随时赎回,而不能尽数 地用于长期投资

交易场所 不同 价格形成 方式不同

激励约束 机制和投 没有赎回的压力,基金管理人可实行长 资策略不 期的投资策略,以取得长期经营绩效 同 4/12/2019

第五节 证券投资基金的起源与发展
基金起源于英国的投资信托公司。1868年,英国“海外殖民地政府信托基金”被视为
证券投资基金的雏形。 1924年,美国”马萨诸塞投资信托基金“成立第一只公司型开放式基金。1940年,美 国《投资公司法》和《投资顾问发》成为其他国家制定相关基金法律的典范。 □全球基金业发展的特点: 1、美国占据主导地位,其他国家和地区发展迅猛 2、开放式基金成为证券投资基金的主流品种 3、基金市场竞争加剧,行业集中趋势突出 4、基金资产的资金来源发生了重大变化。个人投资者一直是传统上的证券投资基金的 主要投资者,但目前越来越多的机构投资者,特别是退休基金成为基金的重要资金来

源。

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第六节

我国基金的发展

我国基金业分为三个历史时期:2004年6月1日《证券投资基金法》实施
1、早期探索阶段。1987年,中创公司在港设立中国置业基金。上交所和深交所于 1990年12月和1991年7月开业,标志中国证券市场正式形成。境内第一家较规范的投

资基金—淄博乡镇企业投资基金于1992年成立。
2、试点发展阶段。1998年,封闭式基金:基金开元和基金金泰拉开了基金试点的序 幕。2001年,第一只开放式基金:华安创新诞生,实现了从封闭式基金到开放式基金 的转变。 3、快速发展阶段。□基金监管的法律体系日益完善;基金品种日益丰富,开放式基金 取代封闭式基金成为市场发展的主流;基金公司业务开始走向多元化;基金行业对外 开放程度不断提高;基金业市场营销和服务创新日益活跃;个人投资者取代机构投资 者成为基金的主要持有者。2004年成立第一只上市开放式基金(LOF):南方积极配 置基金和首只交易型开放式指数基金(ETF):华夏上证50ETF,2006年推出首只生 命周期基金:汇丰晋信2016基金,2007年推出首只结构化基金:国投瑞银瑞福基金和

QDII 基金:南方全球精选基金,2008年推出首只社会责任基金:兴业社会责任基金。 4/12/2019

第七节 基金业在金融体系中的地位与作用

一、为中小投资者拓宽了投资渠道 二、优化金融结构,促进经济增长

三、有利于证券市场的稳定和健康发展
四、完善金融体系和社会保障体系

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第二章 证券投资基金的类型

一、基本内容
证券投资基金分类概述 股票基金 债券基金

证券投资基金类型

货币市场基金 混合基金 保本基金

交易型开放式指数基金

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第一节 证券投资基金分类概述

封闭式基金

美国投资公司协会将美国
的基金分为33类。

运作方式不同
开放式基金

组织形式不同

契约型基金 公司型基金 股票基金 债券基金

投资对象不同
货币市场基金 混合基金
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2004年7年1日开始施行《 证券投资基金动作管理办 法》。基金资产60%以上投 资于股票为股票基金,80% 投资于债券为债券基金。

第一节 证券投资基金分类概述 增长型基金追求资本增值为基本目标,以良好增长潜力的股票为投资对象。 收入型基金追求稳定的经常性收入为基本目标,以大盘蓝筹股、债券等稳定
收益证券为投资对象。

投资目标不同

平衡型基金。介入前两者之间

投资理念不同

主动型基金力图取得超过基准组合表现的基金。 被动型基金(指数基金)图复制指数的表现 公募基金面向社会公众公开发售。□有如下特征:可以面向社会公
众公开发售基金份额和宣传推广;投资金额要求低;必须遵守法规的 约束,监管严格。 私募基金只能采取非公开方式向特定投资者募集发售。不能进行公 开发售和宣传推广,投资金额要求高,投资者的资格和人数受到严格 的限制。美国要求,私募基金投资者人数不超过100人,净资产必须 在100万美元以上。

募集方式不同

□私募基金在运作上具有较大的灵活性,所受到的限制和约束较少,
投资风险较高,主要以具有较强风险承受能力的富裕阶层为目标客户。

资金来源不同
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在岸基金本国募集资金投资本国证券市场。 离岸基金在他国发售份额,投资于本国或第三国证券市场。

特殊类型基金
1、系列基金。“伞形基金”,多个基金共用一个基金合同,子基金独立运作,子基金之间可以进行互相转换 2、基金中的基金。以其他投资基金为投资对象。我国无此类基金。 3、保本基金。通过投资组合保险技术,保证投资者在投资到期时至少能获得投资本金或一定回报

的证券投资基金。一般为保证保金的80%
4、交易型开放式指数基金。ETF结合了封闭式基金与开放式基金的运作特点。既可以在交易所二级市场买卖又 可以场外申购、赎回。但它的申购时用一揽子股票换取ETF份额,赎回时换回一揽子股票而不是现金,存在 于一级和二级市场之间的套利。1990年加拿大多伦多证交所推出世界上第一只ETF。

5、上市开放式基金。LOF获准交易后,投资者可以通过场外销售渠道申购和赎回,也可以在挂牌的交易所买卖
该基金或进行基金份额的申购与赎回。

□与ETF的区别:①申购赎回的标的不同。ETF:一揽子股票;LOF:现金。②申购赎回的场所不同。ETF:通 过交易所;LOF:代销网点或交易所。③对申购赎回的限制不同。ETF:只有大投资者(50万份以上)才能 参与一级市场的申购赎回。④投资策略不同。ETF:被动式管理方法;LOF:可以是指数型也可以是主动管 理型基金。⑤报价期间不同。ETF:每15秒提供一个基金净值报价;LOF:通常1天只提供1次或几次基金净 值报价。
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第二节 股票基金

一、股票基金在投资组合中的作用

股票基金(Equity Fund)是市场上占大多数的基金种类。这类 基金以股票为主要投资对象。一般来说,股票型基金的获利性是 最高的,但相对来说投资的风险也较大。因此,较适合积极型的 投资人。

当投资人认为未来股票市场盈利空间大于下跌空间时,才可以进 行股票型基金的投资

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二、股票基金与股票的不同
? 股票价格在交易日内始终处于变动之中 ? 基金每日进行一次净值计算 ? 股票价格受供求影响较大

1、价格变动频率

2、价格影响因素

? 基金净值不受申、赎影响
? 投资者根据股票基本面对其价格的合理与否进行判断

3、价值判断依据

? 基金净值不需要进行合理与否的判断 ? 投资单一股票风险较大 ? 股票基金的风险小于单一股票

4、风险

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三、股票基金的类型 (一)按投资市场分类
国内股票基金
单一国家型股票基金

股票基金

国外股票基金

区域型股票基金:上投亚太优势 国际股票基金:华安国际配置、嘉实海外

全球股票:华夏全球精选、南方全球

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(二)按所投资股票规模分类 小盘股票基金,一般市值小于5亿。 股票基金 中盘股票基金 大盘股票基金,市值大于20亿。 (三)按所投资股票性质分类 价值型股票基金:蓝筹股基金、收益型基金 股票基金 成长型股票基金:持续成长型基金、趋势增长型基金 平衡型股票基金
累计市值占市场总市值20%以下的

归为小盘股,50%以上的为大盘股

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(四)按基金投资风格分类
成 长

小盘成长

中盘成长 大盘成长

混 小盘混合 合 价 小盘价值 值 小盘

中盘混合 大盘混合
中盘价值 大盘价值
中盘 大盘

(五)按所投资股票行业分类 基础行业基金、资源类股票基金、房地产基金、金融服务基金、科技基金

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股票基金

四、股票基金的投资风险
政策风险 经济周期波动风险

系统性风险
(不可分散性风险)

利率风险
购买力风险 汇率风险 信用风险

由全局性的政策、环境 带来的风险

投资风险 非系统性风险
(可分散性风险)

经营风险 财务风险

由所投资的个别证券带来的风险

管理运作风险
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由于基金管理人的不当操作带来的风险

五、股票基金的分析 (一)反映基金经营业绩的指标
1、基金分红:基金实现投资净收益后将其分配给基金持有人 (1)现金分红 (2)红利再投资 2、已实现收益 3、净值增长率
其中净值增长率是最主要的分析指标。 净值增长率越高,说明基金的投资效果 越好,通常还应该将该基金的净值增长

率与比较基准、同类基金的净值增长率
比较才能进行全面评价。

净值增长率 =

期末份额净值-期初份额净值+期间分红 期初份额净值

×100%

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股票基金的分析
基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计算。用贝塔值衡量一只基金面临的市 场风险的大小(如果大于1,表明该基金是一只激进型基金)
(二)反映基金风险大小的指标 标准差、β 值、持股集中度、行业投资集中度、持股数量

(三)反映基金组合特点的指标

平均市值、平均市盈率、平均市净率

(四)反映基金操作成本的指标

费用率=基金动作费用/基金平均净资产

基金运作费用主要包括基金管理费、托管费、营销服务费等,但不包括前端或后端申

购费、赎回费,也不包括投资利息费用、交易佣金等。相对于其他类型基金,股票型
费用率较高,相对于大型基金,小型基金的费用率较高,相对于国内股票基金,国外 股票基金的费用率较高。
(五)反映基金操作策略的指标
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基金股票周转率=基金股票交易量的一半/基金平均净资产

第三节 债券基金

一、债券基金在投资组合中的作用

债券基金主要以各类债券为投资对象,风险高于货币市场基金, 低于股票基金。债券基金通过国债、企业债等债券的投资获得稳 定的利息收入,具有低风险和稳定收益的特征,适合风险承受能 力较低的稳健型投资者的需要

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二、债券基金与债券的不同
1、收益固定 性方面
? 债券可定期获得固定利息收入,到期收回本金 ? 债券基金的收益不固定 ? 一般债券有确定的到期日

2、期限方面

? 债券基金没有确定的到期日,但可计算一个平均到期日
? 单个债券收益率容易计算

3、收益率方面

? 债券基金的收益率较难计算与预测 ? 单个债券利率风险随着到期日临近而下降,信用风险集中 ? 债券基金的利率风险相对固定,信用风险较低

4、风险

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三、债券基金的类型

按基金投资风格分类
短期 高信用
高等级

中期 高信用
中期 中信用

长期 高信用
长期 中信用

中等级

短期 中信用

低等级

短期 低信用
短期

中期 低信用
中期

长期 低信用
长期

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四、债券基金的投资风险
投资风险 利率风险,债券价格与市场利率变动呈反方向 信用风险 提前赎回风险 通货膨胀风险

五、债券基金的分析
主要受久期与债券信用等级影响。久期是一只债券贴现现金流的加权平均到期时间。债 券基金的久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均。
□要衡量利率变动对债券基金净值的影响,只要用久期*利率变化。(如:当某债券基 金的久期为5年,那么市场利率下降1%,该债券基金的净值增加5%)。因此,厌恶风 险的应选择久期较短的债券基金 久期可以较准确地衡量利率微小变动对债券价格的影响,当利率变动幅度较大时会产生 大的误差,主要是由债券所具有的凸性引起的。

在其他条件相同的情况下,信用等级高的,收益率低。
债券价格与利率之间的反向关系并不是直线关系,而是一种凸线型关系
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第四节 货币市场基金

一、货币市场基金在投资组合中的作用
货币市场基金具有风险低、流动性好的特点。货币市场基金的长期收益率 较低,不适合进行长期投资。 货币市场工具是到期日不足1年的短期金融工具,也称现金投资工具。货币市 场投资门槛通常很高,多属于场外交易市场,但货币市场基金门槛低,成为 普通投资者进入货币市场的重要通道。

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二、货币市场工具

1、定义:到期日不足一年的短期金融工具,亦称现金投资工具。
2、发行人:政府、金融机构、大型工商企业 3、特点: (1)流动性好 (2)安全性高

(3)收益率低
(4)投资门槛高

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三、货币市场基金的投资对象:期限短、级别高的货币市场工具
?现金 ?1年以内(含1年)的银行定期存款、大额存单 ?剩余期限在397天以内(含397天)的债券

能够进行投资的金融工具

?期限在1年以内(含1年)的债券回购 ?期限在1年以内(含1年)的中央银行票据 ?剩余期限在397天以内(含397天)的资产支持

证券
?股票 ?可转换债券 ?剩余期限超过397天的债券

不能进行投资的金融工具

?信用等级在AAA级以下的企业债券 ?国内信用评级机构评定的A-1级或相当于A-1

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级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券 ?流通受限的证券

四、货币市场基金的分析
(一)收益分析

1、日每万份基金净收益=

当日基金净收益 当日基金份额总额

ⅹ 10000

货币市场基金的份额净值固定在1元,收益通常用日每 万份基金净收益和最近7日年化收益率表示。

2、风险分析。□反映风险的指标有投资组合平均剩余
期限、融资比例、浮动利率债券投资情况。组合平均剩 余期限是反映基金组合风险的重要指标,期限越短,收 益的利率敏感性越低,但收益率也可能较低。按照规定, 除非发生巨额赎回,货币市场基金债券正回购的资金不 得超过20% 风险分析 1、组合平均剩余期限 2、融资比例 3、浮动利率债券投资情况

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第五节 混合基金 混合基金的风险低于股票基金,预期收益要高于债券基金,比较适合较为保守 的投资者。 □通常依据资产配置的不同将混合基金分为 1、偏股型的,股票配置比例在50%-70%,债券配置比例在20%-40% 2、偏债型的,债券比例较高。 3、股债平衡型的配置较为均衡,大约在40%-60%左右。 4、灵活型的自由调整。 混合基金的投资风险主要取决于股票与债券配置的比例大小。如果购买多只混 合基金,投资者在各种大类资产上的配置可能变得模糊不清,不利于进行有效 的资产配置。

混合基金的风险(主要是看股票与债券的占比)
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第六节 保本基金 一、保本基金的特点:
1、明确规定了相关的担保条款
2、投资策略:大部分资产投资于与基金到期日一致的债券 3、投资目标:锁定风险的同时力争潜在的高回报 4、若投资结果达不到约定的担保金额,则基金管理人或担保人向投资者支付差额部分

二、保本基金的保本策略:80年代起源于美国,其核心是运用投资组合保险策略进
行基金的操作: 1、对冲保险策略,主要依金融衍生产品,如股票期权、股指期货等。

2、固定比例投资保险策略(CPPI),调整风险资产与保本资产的比例。
第一步:根据投资目标确定价值低线 第二步:计算安全垫(组合的现值超过价值底线的数额)

第三步:按安全垫的一定倍数确定风险资产投资比例,其余投资于保本资产。
境外的保本基金形式多样,包括本金保证、收益保证和红利保证。一般本金保证比例为 100%,但也有低于或高于100%的情况。
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? □保本基金的投资风险: ? 1、保本基金有一个保本期,投资者只有持有到期后才获得本金保证 或收益保证。保本期通常在3-5年。基金持有人在认购期结束后申购 的基金份额不适用保本条款。 ? 2、保本的性质在一定程度上限制了基金收益的上升空间。 ? 3、尽管亏本的风险几乎等于零,但投资者仍必须考虑投资的机会成

本与通货膨胀损失。
? 保本基金的分析指标主要包括:保本期、保本比例、赎回费、安全垫 、担保人等。常见的保本比例介于80%-100%之间。

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第七节 交易型开放式指数基金

一、ETF的特点:
1、被动操作的指数基金 2、独特的实物申购、赎回机制,有“最小申购、赎回份额”的规定,只有一定资金的 投资者方可参与。 3、实行一级市场与二级市场并存的交易制度

二、ETF的套利交易
1、溢价套利: 买入一篮子 股票 申购ETF 卖出ETF

买入ETF 2、折价套利:
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赎回一篮子 股票

卖出一篮子 股票

三、ETF的类型:
全球指数ETF 综合指数ETF 行业指数ETF 风格指数ETF(成长型、价值型)

股票型ETF (一)根据ETF 跟踪的指数不同

债券型ETF

完全复制型ETF

根据复制方法的不同,分为完 全复制型与抽样复制型。我国

(二)根据复制方法的不同
抽样复制型ETF
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首只上证50ETF采用完全复制。

四、ETF的风险:
①系统性风险; ②二级市场与份额净值的偏离; 分析ETF的收益指标包括:二级市场价格收益 率、基金净值收益率;效率指标包括:折(溢)价率、周转率、费用率、跟踪 偏离度、跟踪误差等。 基金收益与标的指数收益之间的偏离程度就成为评判ETF是否成功的一个指标, 偏离度越小,说明在跟踪指数上表现越好。

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第八QDII基金
2007年,符合条件的境内基金管理公司和证券公司(称为合格境内机构投资者,QDII) 可在境内募集资金进行境外证券投资管理。 ? ? □QDII基金可以人民币、美元或其他主要外汇货币为计价货币募集。 □QDII可投资于:货币市场工具;各种债券、住房按揭支持证券、资产支持证券;与 中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区的普通股、优先股、存托凭证 、房地产信托凭证、公募基金;结构性投资产品;金融衍生品。 ? QDII不可投资于:购买不动产;房地产抵押按揭;贵金属及凭证;实物商品;除应付 赎回、清算等临时用途外,借入现金(该临时借入现金比例不超过净值的10%);利 用融资购买证券(金融衍生品除外);参与未持有基础资产的卖空交易;从事证券承 销。 ? □QDII投资风险:①汇率风险;②国际市场上国别风险、新兴市场风险等特别投资风 险;③尽管可能降低组合投资风险,但并不能排除市场风险;④流动性风险。

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第三章 基金的募集、交易与登记

一、基本内容
封闭式基金的募集与交易 开放式基金的募集与认购

基金的募集、交易 与登记

开放式基金的申购、赎回 开放式基金的份额转换、 非交易过户、转托管与冻结 ETF的募集与交易 LOF的募集与交易 开放式基金份额的登记

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基金募集
? 基金募集是基金投资的起点,交易活动为基金投资提供流动性,注册登记
确保了安全性。 ? □基金募集一般经过申请、核准、发售、基金合同生效四个步骤。

? □申请需提交主要文件:基金募集申请报告、基金合同草案、基金托管协
议草案、招募说明书草案。 ? 证监会应在受理申请之日起6个月内作出决定。管理人应当收到核准文件之 日起6个月内进行发售。目前我国封闭式基金的募集期限不超过3个月。基 金管理人应当在基金份额发售的3日前公布招募说明书、基金合同。 ? □基金募集失败,管理人承担:①以固有财产承担因失败产生的费用;② 在基金募集期限届满后30日内返还投资者已缴款并加同期存款利息。

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第一节 封闭式基金的募集与交易

一、封闭式基金的募集:
6个月 6个月 3个月

申请 ?申请人 ?提交资料 (申请报 告、基金 合同草案、 基金托管 协议草案、 招募说明 书草案)

核准 ?核准人 ?核准期限

发售
? 募集人 ?前三日公 告相关文 件 ?发售价格 ?发售方式

成 功

备案 ? 合同生 效的条件 (规模、 人数、验 资) ?提交备案 申请、验 资报告

公告 ?在指定媒 体刊登生 效公告

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二、封闭式基金的交易:

基金份额总额达到核准规模的80%以上 基金合同为5年以上 基金募集金额不低于2亿元人民币

(一)上市交易条件

基金份额持有人不少于1000人

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(二)、交易账户的开立:证券账户、基金账户、资金账户
交易时间:周一-周五,每日9:30-11:30、13:00-15:00

( 三 ) 、 交 易 规 则

交易原则:价格优先、时间优先 报价单位:每份基金价格;价格最小变动单位为0.001元人民币 申报数量:100份或其整数倍。单笔最大数量应低于100万份 竞价方式:集合竞价、连续竞价 涨跌幅 交 割 :10%(上市首日除外) :T+1

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(四)、交易费用:
1、交易佣金:成交额的0.3%,不足5元的按5元收取 2、过户费:上交所收取,按成交面值的0.05% 3、印花税:无

(五)折(溢)价率:当基金二级市场价格高于基金份额净值时,为溢价
交易。当折价率较高时常常被认为是购买封闭式基金的好时机。

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第二节 开放式基金的募集与认购

一、开放式基金的募集:
6个月 6个月 3个月

申请 ?申请人 ?提交资料 (申请报 告、基金 合同草案、 基金托管 协议草案、 招募说明 书草案)

核准 ?核准人 ?核准期限

发售
? 募集人 ?前三日公 告相关文 件

成 功

备案 ? 合同生 效的条件 (规模、 人数、验 资) ?提交备案 申请、验 资报告

公告 ?在指定媒 体刊登生 效公告

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二、开放式基金的认购: (一)认购渠道:基金公司、商业银行、证券公司、证券投资 咨询机构、专业基金销售机构

(二)认购步骤: 1、开户:基金账户、资金账户

2、认购:在基金募集期内购买基金份额的行为
3、确认:T+2可查询

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第二节 开放式基金的募集与认购

? (三)认购方式: ? 采取金额认购的方式 ? (四)认购费率和收费模式
? 《证券投资基金销售管理办法》规定,不得超过认购金额的5%。 ? 股票基金大多在1%-1.5%,债券基金在1%以下,货币市场基金一般不收费。 收费模式分类:前端收费和后端收费。

? 后端收费鼓励投资者能长期持有,认购费率一般会随投资时间的延长 而递减。

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认购费用与认购份额的计算公式: 净认购金额=认购金额-认购费用 认购费用=净认购金额×认购费率 净认购金额=认购金额/(1+认购费率) 认购份额=(净认购金额+认购利息)/基金份额面值 认购利息:在基金合同生效前交生的利息。

例:一位投资者准备用10万元认购某只开放式基金,假设认购费率为1.5%, 不考虑认购利息,请问他能够认购多少份此基金?认购费用是多少? 净认购金额=100000/(1+1.5%)=98522.167元

认购份额=98522.167/1=98522.17份
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认购费用=98522.167 ×1.5%=1477.83元

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第三节 开放式基金的申购、赎回

一、什么是申购、赎回;申赎场所;时间
基金的申购:投资者在开放式基金募集期结束后,向基金管理人申请购买基金份额
的行为。

基金的赎回:办理赎回应当收取赎回费,费率不得超过份额赎回金额的5%; 赎回费总额的25%归入基金财产。管理人可以根据投资者的认购金额、申购 金额的数量适用不同的费率标准,对选择在赎回时缴纳认购费或申购费的, 根据持有期限适用不同的费率。可从基金财产中计提销售服务费(不得向客 户直接收取)
封闭期:只接受申购,不办理赎回,最长不得超过3个月 申赎场所:直销、代销网点;代销人的电话、传真或互联网

申赎时间:交易所交易时间

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二、开放式基金申购、赎回原则
货币市场基金的申、赎原则
1、“确定价”原则 1、“未知价”交易原则 2、“金额申购、份额赎回” 原则

股票、债券型基金的申、赎原则

2、“金额申购、份额赎回” 原则

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收费模式与费率 ? 收费模式:前端收费与 后端收费 ? 费率:申购费率、赎回 费率 ? 销售费

申购份额、赎回金额的确定 ? 净申购金额=申购金额/( 1+申购费率) 申购费用=净申购金额*申 购费率 申购份额=净申购金额/当 日份额净值 ? 赎回总额=赎回数量*基金 份额净值 赎回费用=赎回总额*赎回 费用

货币市场基金的手续费 ? 申购、赎回费率为0

? 销售服务费
? 货币型通常申购赎回费 率为0,从基金财产中 计提比例不高于0.25% 的销售服务费。

三、收费与申购份 额、赎回金额的确定
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申购、赎回款项的支付 ? 申购:全额交款 ? 赎回:7日内到账(资 金账户)

申购、赎回的登记 ? 申购:T+1日办理增加 权益 T+2日可赎回 ? 赎回:T+1日扣除权益

巨额赎回的认定及处理 ? 巨额赎回的认定:净赎 回金额超过基金总份额 10% ? 巨额赎回的处理方式 1、接受金额赎回 2、部分延期赎回

巨额赎回。 部分转入下一开放日的赎回申请不享有赎回优先权,并将以下个开放日的份额净值 为基准计算赎回金额。 管理人应在3个工作日内至少一种媒体上公开披露。 基金连续2个开放日以上发生巨额赎回,管理人可以暂停接受赎回申请;已接受的 赎回申请可以延缓支付,但不得超过正常支付时间20个工作日。
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第四节 开放式基金份额的转换、非交易过户、转托管与冻结

一、开放式基金份额的转换
1、定义:投资者不需要先赎回已持有的基金份额,就可以将其持有的基金 份额转换为同一基金管理人的另一基金份额。可赎回的时间为T+2

2、费用差额和转换费率
当转出基金申购费率高于转入基金申购费率时,不收取费用补差。

二、开放式基金的非交易过户:主要包括继承、捐赠、司法强制执行和
经注岫登记机构认可的其他情况。

三、基金份额的转托管:国内分为两步转托管和一步转托管。 四、基金份额的冻结:基金注册登记机构只受理国家有权机关依法要求
的基金份额的冻结与解冻。基金份额被冻结的,实冻结部分产生的权益一 并冻结。

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第五节 ?

ETF的募集与交易

根据认购渠道的不同,可分为场内认购(使用交易所交易系统)和场外认购 (通过基金管理人或发售代理机构柜台)。根据认购所支付的对价种类,分 为现金认购和证券认购。

?

□我国投资者认购的方式有场内现金认购、场外现金认购、网上组合证券认
购和网下组合证券认购。

?

合同生效后,基金管理人逐步调整实际组合达到跟踪指数要求,为建仓阶段

,不得超过3个月
? □基金份额折算后,份额总额与持有人持有份额将发生调整,但持有人所占 比例不会发生变换。(折算是建仓结束后,以某一选定日期作为折算日,以

标的指数的1‰或1%作为份额净值,对原来的基金份额进行折算)。

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1、通过基金管理人进行现金认购的相关计算
(1)以ETF份额申请,以现金方式交纳认购费用

(2)公式:

认购费用=认购价格×认购份额×认购费率
认购金额=认购价格×认购份额+认购费用

(3)例题:某投资者认购100,000份ETF份额,认购价格为1元/份,认购费
率为1%,则需准备的资金金额是多少? 认购费用=1 ×100000 ×0.01=1000元

认购金额=100000+1000=101000元
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2、通过发售代理机构进行现金认购的相关计算
(1)以ETF份额申请,以现金方式交纳认购佣金

(2)公式:

认购佣金=认购价格×认购份额×佣金比率
认购金额=认购价格×认购份额+认购佣金

(3)例题:某投资者到发售代理机构网点认购1000份ETF,认购价格为1元/ 份,该发售机构确认的佣金比率为1%,则需准备的资金金额是多少?
认购佣金=1×1000×0.01=10元 认购金额=1000+10=1010元
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3、通过发售代理机构进行股票认购的相关计算 (1)以单只股票股数申请,可以以现金或ETF份额的方式支付 认购佣金

(2)公式: 认购份额=∑(第i只股票在网下股票认购日的均价×有效认购 数)/1.00 认购佣金=认购价格×认购份额×佣金比率 净认购份额=认购份额-认购佣金/认购价格
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(3)例题:某投资者持有指数成分股中股票A和股票B各10000 股和20000股,到某发售代理机构网点认购基金,发售机构确认 的佣金比率是1%,选择以现金和ETF份额支付认购佣金时各能得 多少ETF份额?(×日股票A和股票B的均价分别为15.5元和4.5 元)

A:现金支付认购佣金时:
认购份额=(15.5×10000+4.5×20000)/1.0=245000份 认购佣金=1×245000×1%=2450元 B:以ETF份额支付佣金时: 认购佣金=245000×1%=2450份

认购份额=245000-2450=242550份
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第五节

ETF的募集与交易

二、ETF份额的折算:X基金资产净值,Y基金份额总额。T日 标的指数收盘值为I,T日的目标基金份额净值为I/1000
折算比例=(X/Y)/(I/1000)

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?

□ETF上市后要遵循交易规则:

?
? ?

1、上市首日开盘参考价为前一工作日基金份额净值。
2、涨跌幅10% 3、100份的整数倍

?
? ?

4、最小变动单位0.001元。
交易所计算并每15秒发布一次份额参考净值。 开放时间为9:30-11:30和13:00-15:00。目前我国最小申购赎回单位为50万份或100万 份。

?

□申购赎回清单内容包括:最小申购赎回单位对应组合证券内各证券数据、现金替代、T 日预估现金部分、T-1日现金差额、基金份额净值。

?

现金替代是用于替代组合证券中部分证券的一定数量的现金,为了便利相关证券停牌时的

申购。

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□现金替代分为3种
? ? 1、禁止现金替代。该证券不允许使用现金作为替代。 2、可以现金替代。指在申购时,允许使用现金替代,但赎回时不允许使用现 金作为替代。 ? □替代最新价格的确定原则:①该证券正常交易时,采用最新成交价②涨停 时采用涨停价③该证券停牌但当日有成交的,采用最新成交价④停牌且当日 无成交的,采用前一日收盘价。 ? ? 现金替代溢价又称现金替代保证。 3、必须现金替代。 指在申购赎回时,必须使用现金作为替代(被剔除的成 分证券)。 ? 预估现金部分是代理证券公司预先冻结的投资者资金。

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第六节LOF份额的认购及相关业务
? 我国只有深圳证券交易所开办LOF业务,认购分:
? ? 场外:中国证券登记结算有限责任公司的开放式基金注册登记系统。 场内:中国证券登记结算有限责任公司的证券登记结算系统。

? LOF上市须由基金管理及基金托管人共同向深圳证券交易所提交
? 1、基金的募集符合《证券投资基金法》的规定;2、募集金额不少于2亿元人民币 ;3、持有人不少于1000人;4、交易所规定的其他条件。

? LOF在交易所的交易规则与封闭式基金基本相同
? ? 采取金额申购、份额赎回,申报单位为1元,赎回申报为1份。 □LOF转托管分为:系统内转托管(场内营业部间转)和跨系统转托管(场内转到场外)。T 日申报,T+2日方可进行操作。

? ? ?

LOF份额的跨系统转托管基金注册登记系统和证券登记结算系统之间进行转登记的

行为。 基金注册登记系统:只能赎回,不能直接证券交易所卖出; 证券登记结算系统:能赎回,也可直接在证券交易所卖出;
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LOF与ETF的区别:
? 1、申购、赎回的标的不同。LOF是基金份额与现金的交易;ETF 是基金份额与“一篮子”股票的交易 ? 2、场所不同;ETF通过交易所进行;OLF在代销网点进行; ? 3、限制不同:ETF要求的数额较大,在50万份以上(有变动) ;LOF没有特别要求; ? 4、策略不同:ETF采用完全被动式管理方法,以拟合某一指数 为目标;而LOF既可以采用主动方式,也可以采用被动方式; ? 5、在二级市场的净值报价上,ETF每15科学管理提供一个基金 净值报价;而LOF通常一天只提供一个或几次基金净值报价; ? 6、套利机制不同;ETF可实时套利;而LOF在套利不没有ETF方 便,需要承担较高的套利风险。

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第七节 QDII
? 认购程序及认购渠道、申购、赎回与开放式基金相同。 ? QDII主要投资于场外市场,特点 ? 1、基金管理人必须具备合格境内机构投资者资格和经营外汇业 务资格。 ? 2、基金管理人可以根据产品特点确定QDII基金份额面值的大小 。 ? 3、查用人民币认购外,也可用美元或其他外汇货币为计价货币 认购。 ? 4、拒绝或暂停申购,QDII主要投资于海外市场,所以可拒绝或 ? 暂停申购;(规模不可超出中国证监会、国家外汇管理局核准 的境外证券投资额度)

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第八节 分级基金份额
? 我国分级基金的募集包括合并募集和分开募集。且分开募集仅 限于债券型分级基金;我国只有深圳证券交易所开办场内认购 分级基金份额。 ? 分级基金的上市遵循深圳证券交易所LOF份额的上市条件和交易 规则。 ? 分开募集的分级基金,以子代码进行申购、赎回,母基金代码 不能进行申购、赎回。 ? 我国发行的合并募集的分级基金,通常中能以母基金代码进行 申赎、赎回,子基金份额只能上市交易,不能单独申购、赎回 。
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开放式基金份额的登记
? 指投资者认购基金后,登记机构登记的行为。我国规定,开放式基金的登 记业务可以由基金管理人办理,也可以委托证监会认定的其他机构办理。 ? □代理机构开办下列业务:
? ? 1、建立并管理投资者基金份额账户。 2、负责基金份额登记。 确认基金交易 3、代理发放红利 。4、建立并保管基金投资者名册 。5、合同或协议规定的其他职责

? □目前,我国开放式基金登记体系有三种模式:
? ? ? 1、基金管理人自建的内置模式。 2、委托中国结算公司的外置模式。 3、以上兼有的混合模式。

?

法规规定,基金管理人应受到投资者申购赎回申请3个工作日内,对该申请有效性 进行确认。

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第四章 基金管理人

一、基本内容
基金管理人概述 基金管理公司治理结构 基金管理公司组织架构

基金管理人

基金投资运作管理 基金产品营销管理 公司内部控制

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第一节

基金管理人概述

一、基金管理公司的市场准入
(一)基金公司 注册资本不低于1亿元人民币 (二)主要股东 1、从事证券及金融资产管理业务 2、注册资本不低于人民币3亿元 3、经营业绩、资产质量良好 4 、持续经营3个以上完整会计年度 5、最近3年没有受过行政、刑事处罚 6、没有挪用客户资产等行为 7、没有正被监管机构调查 8、最近3年在相关机构没有不良记录

(三)其他股东 注册资本不低于人民币3亿元(其他条件同主要股东) 4/12/2019

第一节
二、基金管理人的职责

基金管理人概述

在整个基金的动作中,基金管理人实际上耻于中心地位, 起着核心作用。只有基金管理人才有权发售基金份额,进行 基金财产的投资管理。基金管理人必须以投资者的利益为最 高利益,严防利益冲突与利益输送。

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三、基金管理公司的主要业务 我国证券投资基金的管理人只能由依法设立的基金管理公司担任 。其业务发展: (一)证券投资基金业务:
基金募集与销售:我国《证券投资基金法》规定,依法募集基金是基金 管理公司的一项法定权利,其任何机构不得从事基金的募集活动。
基金的投资管理:是基金管理公司最核心的一项业务。 基金运营服务:是基金投资管理与市场营销工作的后台保障,通常包括基 金注册登记、核算与估值、基金清算和信息披露等业务。

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(二)特定客户管理业务
又称“专户理财业务”指基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定 客户财产委托担任资产管理人。

(三)投资咨询服务不需上报申请,可直接开展对特定对象提供投资咨询服务。
但不得有下列行为:侵害客户利益;承诺投资收益;与客户约定分享收益与亏损; 通过广告等公开方式招揽客户;代理客户从事证券投资。

(四)全国社会保障基金及企业年金管理业务

(五)QDII:□基金公司申请QDII应具备:(1)净资产不少于2亿元,经营基金管
理业务2年以上,最近一个季度末资产管理规模不少于200亿元。(2)5年以上将外 证券投资的中级以上管理人员不少于1名,3年相关经验的不少于3名。(3)3年内 未违规。(其他选项一目了然)。

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三、基金管理公司的业务特点
一般不进行负债经营,风险较低 资产规模的扩大对基金管理公司具有重要意义 投资管理能力是基金管理公司的核心竞争力 业务对时间和准确性的要求较高

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第二、三节 基金管理公司组织架构及管理

一 、 基 本 要 求

? 股东会、董事会、监事会和经营层之间职责 明确、相互协助、相互制衡;各司其职 ? 实行独立董事制度,并保证独立董事充分发 挥作用 ? 建立完善的内部监控制度

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股东会 监事会
董事会

投资决策委员会
最高决策机构

总经理

风险控制委员会

督 察 长
风险管理

投资管理

市场营销

基金运营

研 究 部

投 资 部
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交 易 部

市 场 部

机 构 理 财 部

基 金 运 营 部

行 政 管 理 部

信 息 技 术 部

财 务 部

风 险 管 理 部

监 察 稽 核 部

投资运作管理:
宏观与策略研究

投资研究

投资决策

投资交易

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基金投资动作 管理是基金管 个股研究:建立股票池 实地调研 模型估值 理公司的核心 价值估值、公司治理结构、管理层素质 业务,具体负 责基金的投资 投资决策机构:投资决策委员会(负责指导基金 管理业务。 资产的动作,确定基金投资策略和投资组合的原 一、投资决策 则) 二、投资研究 三、投资交易 投资决策制定:涉及研究发展部、基金投资部、 投资决策委员会和风险控制委员会等部门。 四、投资风险 控制 投资决策的实施:基金经理向(中央)交易室发 1、设风险控制 出交易指令。 委员会 对基金交易的风险控制: 2、制定内部风 基金经理不得直接向交易员下达指令。 险控制制度 基金管理公司设中央交易室 3、内部监察嵇 核控制 从技术手段上防止风险
行业研究

第四节 特定客户资产管理业务
基金管理公司为单一客户办理特定客户资产管理业务的,客户委托的初 始资产不得低于3000万元人民币;
多个客户特定客户资产管理业务,单个客户初始金额不低于100万,单个资 产管理计划的委托人人数不和超过200人,客户委托的初始资产合计不得低于 3000万。 单个资产管理计划持有一家上市的公司的股票,其市值不得超过 该计划资产 净值的20%; 同一资产管理人管理的全部特定客户委托财产投资于一家公司发行的证券, 不得超过该证券的10%; 管理费率、托管费率不得低于同类型或相似类型投资目标和投资策略的证券 投资基金相关费用的60%;

业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的20%
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第五节基金管理公司治理结构与内部控制
一、公司治理方面的基本原则
1 基金份额持有人利益优先原则
2 公司独立运作原则

3
4 5

强化制衡机制原则
维护公司的统一性和完整性原则 股东诚信与合作原则

6 公平对待原则 7 8 业务与信息隔离原则 经营运作公开、透明原则

9 长效激励约束原则 10 人员敬业原则
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独立董事制度:不得少于3人,且不得少于董事会人数的1/3。特别重
要事项2/3以上的独立董事通过(重大关联交易、更换会计师事务所、半年报 、年报等)。

督察长制度:是监督检查基金和公司运作的合法合规情况及公司内
部风险控制情况的高级管理人员。

公司总经理对存在问题不整改或者整改未 总经理提名; 达到要求的,督察长应当向公司董事会、 董事会聘任; 全体独立董事同意; 中国证监会及相关派出机构报告。 薪酬由董事会决定。
公司应当保证督察长工作的独立性,不得要求从事基金销售、投资、 运营、行政管理等与其履行职责相冲突的工作。
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公司内部控制 内部控制机制
指公司的内部组织结构 及相互之间的运作制约关 系。包括四个层次: (1)员工自律 (2)各级主管的检查监督 (3)总经理及监察稽核部 的监督 (4)审计委员会和监察员 的监督

内部控制制度
? 是公司制定的各种业务 操作程序、管理与控制 措施的总称。内容控制 制度由以下四部分组成 (1)内部控制大纲 (2)基本管理制度 (3)部门业务规章 (4)业务操作手册

?

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公司内部控制 内 控 机 制
? 严格授权控制

? 部门设置要体现职责明确、相互制约的原则
? 强化内部监察稽核控制

? 完善的岗位责任制度、岗位分离制度

内 控 制 度

? 完善的资产分离制度 ? 完善的信息披露制度

? 严格的信息技术系统管理制度
? 科学严密的风险管理系统

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第五章 基金托管人 一、基本内容
基金托管人概述 机构设置与技术系统 基金财产保管

基金托管人

基金资金清算 基金会计复核 基金投资运作监督

基金托管人的内部控制

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第一节 基金托管人的市场准入
我国的基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担 任。申请取得基金托管资格,应当经中国证监会和中国银监会核准。

托管银行的准入条件
1 净资产和资本充足率符合规定-资产质量和风险承担能力

2 设有专门的基金托管部门-“防火墙”
3 4 取得基金从业资格的专职人员达到法定人数 有安全保管基金财产的条件 软、硬

5

有安全高效的清算、交割系统

件条件

6 有符合要求的营业场所、安全设施及其他相关设施 7 有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度

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基金托管人在基金运作中的作用:

第一,防止基金资产被管理人挪用-保障基金资产的安全 第二,对基金管理人的投资运作进行监督-保护基金份额

持有人的权益
第三,对基金资产进行会计复核和净值计算-保证基金份 额净值和会计核算的真实性和准确性。

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基金托管业务流程:基金托管业务流程包括4个阶段:签署基金合同、基金募
集、基金运作和基金终止。

签署合同

基金募集 进行托管业 务各项准备, 如系统测试、 开户等

基金运作 基金财产保 管、基金会 计核算、基 金资金清算、 基金交易监 控

基金终止 终止清算、 备案并公告

与基金公 司洽谈合作 ,签署基金 合同(草案 )

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基金托管业务:
(一)资产保管 基金托管人按规定为基金资产设立独立的账户,保证基金全部财 产的安全完整

(二)资金清算 执行基金管理人的投资指令,办理基金名下的资金往来
(三)会计复核 建立基金账册并进行会计核算,复核审查管理人计算的基金资产 净值和份额净值 (四)投资监督 监督基金管理人的投资运作行为是否符合法律法规及基金合同的 规定
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第三节
一、基金财产保管的基本要求:

基金财产保管

(一)保证基金资产的安全 基金财产独立于管理人、托管人的固有财产; 不同基金财产相互独立

(二)依法处分基金财产 基金托管人没有单独处分基金财产的权利 对管理人非法的、不合规的投资指令,托管人应当拒绝

(三)严守基金商业秘密 (四)对基金财产的损失承担赔偿责任

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基金资产保管业务:
二、基金财产保管的内容
保管基金印章
? 托管人刻制、使用并保管基金印章、基金财务专用章及 基金业务章。

基金资产账户管理 ? 做好资产账户的开立、更名、销户等工作
? 托管人负责开立全部资产账户,保证基金账户的独立性 ? 严格按照 基金管理人的有效指令办理资金划拨和支付 ? 不得假借基金的名义开立任何其他账户,也不得使用 基金账户进行基金业务以外的活动

重要文件保管 核对基金资产

? 负责保管基金的重大合同、基金的开户资料、预留印鉴、 实物证券等重要文件

? 托管人定期核对基金全部账户的资产状况

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第四节 基金资金清算
基金的资金清算依据交易场所的不同分为:
一、交易所交易资金清算:

二、全国银行间市场交易资金清算
三、场外资金清算

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基金运营:

基金清算

基金会计
1、基金投资的账务核算 2、核算当日基金资产净值 3、按日计提管理费和托管 费 4、填写资金划转指令(转 入、转出)

1、开立基金账户 2、完成基金份额清算 3、完成销售资金清算 4、设立并管理资金清算 账户 5、复核并监督基金份额 清算与资金清算结果

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第五节 基金会计复核

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基金账务的复核 基金头寸的复核 基金资产净值的复核 基金财务报表的复核 基金费用与收益分配的复核 业绩表现数据的复核

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第六节 托管人对基金投资运作监督:
监 督 的 主 要 内 容 监 督 处 理 方 式
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? 对基金投资范围、投资对象的监督 ? 对基金投融资比例的监督 ? 对基金投资禁止行为的监督 ? 对参与银行间同业拆借市场交易的监督

? 对基金管理人选择存款银行的监督

? 电话提示(投资比例接近超标或对媒体反映的集中问题等)
? 书面警示(如投资超比例、资金头寸不足等)

? 书面报告(如资金透支、涉嫌违规交易等行为等) ? 定期报告(编制持仓统计表、基金动作监督周报)

第七节 基金托管人的内部控制
一 、 资 产 保 管 的 内 部 控 制
? 托管人必须将基金资产与自有资产、不同基金的资产 严格分开。

? 托管人不得自行运用、处分、分配基金的任何资产 ? 托管人按规定代管理人开户,并安全保管印章、印鉴 、证券账户卡和账户原始资料
? 安全保管与基金资产有关的重大合同和实物券凭证

? 应建立定期对账制度,保证账实、账账、账证相符

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二 、 资 金 清 算 的 内 部 控 制

? 应实行严格的岗位分离制度 ? 严格按照基金管理人的有效划款指令办理基金名下的 资金清算 ? 建立复核制度,形成相互制约机制,防止差错产生

? 建立严格的授权管理制度

三、投资监督的内部控制
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托管人对基金投资运作监督:
四 、 会 计 核 算 和 估 值 的 内 控
? 以基金为会计核算主体,独立建账、独立核算 ? 建立凭证管理制度

? 建立账务组织和账务处理体系,正确设置账簿
? 建立复核制度,防止差错的产生 ? 采取合理的估值方法和估值程序,公允反映基金所投 资的有价证券在估值点的价值 ? 建立严格的事前、事中、事后监督程序 ? 制定完善的会计档案保管和财务交接制度

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第六章 基金的市场营销
一、基本内容
基金营销概述

基金营销渠道与促销手段

基金托管人
客户服务

基金销售活动的规范

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第六章 基金的市场营销

二、学习目的与要求 了解基金市场营销的特征与意义,掌握基金市场营销的 内容,了解基金的销售渠道与促销手段 了解基金客户服务的方式 了解有关法规针对基金销售机构的合规控制,熟悉对销 售的行为规范,熟悉对基金宣传推介活动的规范,掌握对基 金销售费用的规范。

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第一节

基金营销概述

一、基金市场营销的含义与特征
1、含义:是指基金公司从市场和客户需求出发所进行的基金 产品设计、销售、售后服务等一系列活动的总称。

2、特征:规范性、服务性、专业性、持续性、适用性

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基金营销的核心内容

目标市场与客户的 确定
? 分析投资人的真实 需求 投资规模 风险偏好 对基金流动性、安 全性的需求

营销环境的分析
? 公司本身的情况 ? 影响投资者决策的 因素 ? 监管机构对基金营 销的监管

营销组合的设计
? 产品 ? 费率 ? 渠道 ? 促销

营销过程的管理
? 市场营销分析 ? 市场营销计划 ? 市场营销实施 ? 市场营销控制

二、 营销内容
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第二节 基金产品设计与定价
一、基金产品的设计思路与流程:(目标客户、适当的产品、相
关法律法现的约束)外部条件,(基金管理人自身的管理水平 )内部条件。 二、基金产品设计的法律要求 三、基金产品线的布置 1、产品线的长度,基金公司所拥有的基金产品的总数。 2、产品线的宽度,基金公司所拥有的大类有多少。(国际上分为 :股票、混合、债券、货币市场基金) 3、产品的深度,基金产品大类中有多少子类基金。 产品线种类:水平式(长度、宽度)、垂直式(深度)、综合式 4、定价管理。首要考虑基金产品的类型;市场环境;;客户特性 ;销售渠道,直销和代销。

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第三节
一、国外基金销售渠道的状况 1 银行 2 保险公司

基金销售渠道与促销手段
二、我国基金销售渠道的状况 1 商业银行 2 证券公司

3 独立的理财顾问
4 直销 5 网上交易和基金超市

3 证券咨询机构和专业基金销售公司
4 基金公司直销中心
国际上,开放式基金分为:直销和代销。

三、基金的促销手段 1 2
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人员推销 广告促销

3
4

营业推广(销售网点宣 传、投资者交流、费率优惠。 公共关系

客户服务
客户服务方式 1 2 电话服务中心 邮寄服务

3 自动传真、电子信箱与手机短信 4 “一对一”专人服务 5 互联网的应用

6 媒体和宣传手册的利用
7 讲座、推介会和座谈会
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第四节 基金销售机构
各类基金销售机构: 商业银行: 证券公司: 证券投资咨询机构:注册资本不低于2000万,且为实缴货币 资本。 独立基金销售机构:注册资本不低于2000万,且为实缴货币 资本。不少于10人 取得基金销售业务资格的机构,应将机构基本信息报中国证监 会备案,将参与销售业务的分支机构的基本信息报所在地中国 证监会派出机构备案。
? 申请材料事项发生重大变化的,5个工作日内向证监会提交新材料。基金
的认购费和申购费费率不得超过金额的5%,赎回费不得超过金额的5%,不低于赎

回费总额的25%应归入基金财产。
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第五节 基金销售业务规范
一、基金销售支付结算
基金销售结算资金:相关机构破产或清算,其不属于破产或清 算财产。 基金销售支付结算机构:保证基金销售结算资金安全、及时、 高效的划付。 基金销售结算专用账户:分为销售归集总账户和销售归集分账 户。 基金销售机构资金流程:

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基金的宣传推介
1、对基金销售宣传推荐材料,书面、电子或其他介质的信息; 2、对基金销售宣传推荐材料的内部审核与事后备案。

3、基金销售宣传的禁止规定
4、对基金业绩宣传的规定 5、对基金推介材料的免责声明规定

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第七章 基金的估值、费用与会计核算

一、基本内容
基金资产估值

估值、费用与会计

基金费用

基金会计核算

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第一节 基金资产估值

一、什么是基金资产估值 1、定义 按一定的原则和方法对基金所拥有的全部资产及负债进行 估算,进而确定基金能资产公允价值的过程。 2、公式

资产净值=资产总值-负债
份额净值=资产净值/总份额
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二、基金资产会不会的重要性 由于基金份额将值是开放式基金申购份额 、赎回金额计算的基础,直接关系到基金 投资者的利益,所以要求基金份额将值的 计算必须准确。

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三、基金资产估值需考虑的因素 估值频率,我国开放式基金于每一交易日估值 ,次日公告基金份额净值。封闭型基金每周 披露一次。 交易价格,从投资标的的活跃性来确定。 价格操纵及滥估 估值方法的一致性及公开性

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二、我国基金估值的原则和方法 我国基金资产估值的责任人是基金管理人,但基金托管 人基金管理人的估值结果负有复核责任。

估值程序
(开放式闭 市后、管理 人估值、托 股票、债券 及银存本息、 管人复核, 无误签章返 应收款、其 回基金管理 他投资 人)
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估值对象

估值基本 原则,由 投资品的 活跃情况 进行区别

基金资产 估值中的 具体问题

股票(权证)

债券

股指期货合约

已在证交所 上市

收盘价或平均 价

(净价交易) 收盘价
(非净价交易) 收盘价减应收利息

当日结算价

未上市

收盘价或成本 价

成本价



在银行间市 场上市 特殊情况
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— 特殊对待

技术确定公允价值



基金管理公司应制定估值及份额净值计价错误的识别及 应急方案。因共同行为给基金财产或基金份额持有人造 成损害的,应承担连带赔偿责任。 差错处理 原则与方法

错误偏差达到净 值或超过0.25% 时管理人应及时 向监管机构报告 4/12/2019

错误偏差达到净 值的0.5%时, 管理人应公告、 通报基金托管人 并报证监会备案

暂停估值的情形

紧急事故 其他

较多比例投 资品种估值 出现重大转变 不可抗力或 其他情形导致 无法准确评估

交易所 暂停营业时

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QDII基金资产的估值问题

在实践中,基金管理公司是会计核算和资产 估值的责任主体,托管人仍负有复核责任。 较其它基金相比:基金份额净值应当在估值 日后2个工作日内披露。

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第二节 基金费用

一、基金费用 的种类

基金销售过程 中发生的由基 金投资人自己 承担的费用, 不参与基金的 会计核算
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基金管理过程中 发生的由基金财 产承担费用,参 与基金会计核算 ,直接从基金财 产中列支

基金管理过程中产生的费用,由基金资产承担。
基金合同生效后的 会计师律师费 管理费、托管费

持有人 大会费用

销售服务费

交易费用
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基金合同生效后的 信息披露费用

二、各种费用的计提标准和计提方式
计提比例 基金管理费
费率与基金规模 成反比,与风险 成正比。
1.5-2.5%认股权证 1-1.5%为股票;我国1.5% 0.5-1.5%为债券;一般不低于1% 0.33%为货币市场基金

计提方法 支付方式

基金托管费

与基金规模成反 ≤0.25% 比
收取销售服务费的 基金通常不收申购 费
交易佣金、印花税 、过户费等 会计师费、律师费 、信息披露费等

按前一日基金 资产净值的一 定比例逐日计 提按月支付

基金销售费
基金交易费 基金运作费
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0.25%(仅货币市场基金和 一些债券基金收取)

>基金净值十万分之一,采用预提或待摊方法计入 基金损益; <基金净值十万分之一,直接计入基金损益

基金管理人和基金托管人因未履行或完全履 行义务导致的费用支出或基金财产的损失

三、不列入基金 费用的项目

基金管理人和托管人处理与基金运作无关的 事项发生的费用 基金合同生效前的相关费用,包括但不限于 验资费、会计师和律师费、信息披露费等 费用

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第三节 基金会计核算 一、基金会计核算的特点

会计主体是 证券投资基 金(承担主 会计责任) 和基金托管 人

会计分期细 化到日

基金持有的金 融资产和承担 的金融负债归 类为以公允价 计量且其变动 计入当期损益 的金融资产和 金融负责

金融资产:以公允价值计量 且其变动计入当期损益的 金融资产;持有至到期投资; 贷款和应收款;可供出售的 金融资产。 金融负债:以公允价值计 量且其变动计入当期损益 的金融负债;其他金融负 债

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二、基金会计核算的主要内容
1 2 证券和衍生工具交易及其清算的核算 持有证券的上市公司行为的核算

3
4 5 6 7 8 9

各类资产的利息核算
基金费用的核算 开放式基金份额变化的核算 投资估值增(减)值的核算 本期收益及收益分配的核算 基金会计报表
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基金会计核算的复核

第四节 基金财务会计报告分析
一、基金财务会计报告分析的目的:评价基金过去的经营业绩及 投资管理能力;通过分析基金现时的资产配置及投资组合状况了 解基金的投资状况;预测基金未来的发展趋势,为基金投资者的 投资决策提供依据。 二、基金财务会计报表分析(股票及混合基金) 基金持仓结构; 基金盈利和分红能力: 基金收入:了解收入来源,可更深入了解基金具体投资状况。 基金费用:货币市场基金及债券基金对费用敏感度要大一些。 基金份额变动;了解投资者对该基金的认可程度。 基金投资风格:持仓集中度、基金持仓股本规模、基金持仓成长 性
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第八章 基金收益分配与税收 一、基本内容
基金利润

估值、费用与会计

基金收益分配

基金税收

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第一节 基金利润
基金利润:是指基金在一定会计期间的经营成果。利润=收入-费用 基金收入是基金资产在动作过程中所产生的各种收入。

基金收入
1 利息收入

2

投资收益 其他收入,如赎回费扣除基本手续费后的余额等。 公允价值变动损益

3

4
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二、与基金利益有关的几个概念
? 一定时期内,基金收入减去费用后的余额。是一个 能够全面反映基金在一事实上时期内经营成果的指标。 ?是将本期利润扣除本期公允价值变动损益后的余额。

1、本期利润 2、本期已实现收 益 3、期末可供分配 基金收益 4、未分配基金净 收益

? 期末可供分配收益等于其初未分配收益加本期净收 益加本期损益平准金(若有)减本期已分配收益 ? 未分配基金净收益是基金进行收益分配后的剩余额。 未分配基金净收益将转入下期分配

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第二节 基金利润分配
收益分配相关规定 封闭式基金 每年分配不得少于一次,年度收益 分配≧年度已实现收益的90%,分配 后份额净值≧面值 在符合基金分配条件的前提下,每 年≧1次 对于每日按照面值报价的货币市场 基金,可在基金合同中约定收益分 配的方式为红利再投资,并每日进 行分配 具体方式 现金分红

开放式基金

现金分红、 份额分红 份额分红

货币市场基金

货币市场基金:当日申购的基金份额自一下一个工作日起享有基金的
分配权益,当日赎回的基金份额自下一个工作日起不享有基金的分配权益。
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第三节 基金税收
基金 营业税 免征 管理人 托管人 按规定 征收 机构法人 投资者 个人 投资者

金融机构征收 — ; 非金融机构免 征 暂免 买卖基金差价 收入计征;从 基金分配中所 得暂免 暂免 股利利息所得 按20%征收;从 封闭式基金获 得的企债差价 收入计征;其 余免征

印花税 所得税

1‰2008年9月19 —
施实

证券差价收入 按规定 免征;股利利 征收 息所得按20% 征收(应纳税 所得额按半算 )

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第九章 基金的信息披露 一、基本内容
基金信息披露概述 我国基金信息披露制度体系 主要当事人的信息披露义务

基金的信息披露

基金募集信息披露 基金运作信息披露 基金临时信息披露

货币市场基金的信息披露

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第一节 基金信息披露概述
信息披露的作 用
1、有利于投资者 的价值判断 2、有利于防止利 益冲突与输送 3、有利于提高证 券市场效率 4、有效防止信息 滥用

信息披露的原 则
1、真实性原则 2、准确性原则 3、完整性原则 4、及时性原则 5、公平披露原则 (发重大事件 起2日内披露临 时报告)

信息披露的禁 止行为
1、虚假记载、误 导性陈述 2、对证券投资业 绩进行预测 3、违规承诺收益 或承担损失 4、诋毁其他管理 人、托管人

基金信息披露 的分类
1、基金募集信息 披露 2、基金运作信息 披露 3、基金临时信息 披露

披露形式原则:

信息披露概述
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1、规范性原则 2、易解性原则 3、易得性原则

基金信息披露的分类 一、基金募集信息披露 首次募集:基金份额发售前至基金合同生效期间。招募说明书、基金合同
等。验资后披露基金合同生效公告。

存续期募集:指开放式基金在基金生效后每6个月披露一次更新的招募说
明书。

二、基金运作信息披露
基金合同生效后至基金合同终止前。基金份额上市公告书、基金资产净值 和份额净值公告、基金年度报告、半年度报告、季度报告。

三、基金临时信息披露
基金存续期间,发生重大事件或市场上流传误导性信息,应依法对外披露临 时报告或澄清公告。
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我国基金信息披露的制度体系

国家法律

部门规章

规范性文件

自律性规则

2004年6月1日 《证券投资基 金法》对公开 披露基金信息 的主要原则、 披露文件类别 、禁止性行为 等
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2004年7月1 日《证券投资 基金信息披露 管理办法》对 披露时间、方 法、事务管理 等作了详细规 定

2008年由中国证监 会发布实施。基金 信息披露: 1内容与格式准则 2编报规则 3XBRL模板和相关 标引规范

证券交易所的 业务规则

第二节 基金主要当事人的信息披露义务
在基金募集和动作过程中,负有信息披露义务的当事人主要有基金管理 人、基金托管人、召集基金份额持有人大会的基金份额持有人。 募集申请材料

基 金 管 理 人 的 信 息 披 露 义 务

基金合同生效公告,次日在指定报刊和管理人网站上登载
登载更新的招募说明书,合同生效年每6个月后45日内 上市申请材料,应在上市日前3个工作日 资产净值、份额净值、份额累计净值 年度报告(90内)、半年度报告(60内)、季度报告(15日内)。披露的 第2个工作日,应分别报中国证监会及其证证监局备案。 临时报告书(重大事件)2个工作日内编制,报中国证监会及基金上市的 证券交易所审核。

澄清公告,应分别报中国证监会及其证证监局备案。
持有人大会相关事项,至少提前30日公告,召开后报中国证券监会核准或 备案,并予公告。
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管理人职责终止时的基金财产审计公告,同时中国证监会备案。

基金托管人主要负责办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项,基 金资产保管、代理清算交割、会计核算、净值复核、投资运作监督等。
基 金 托 管 人 的 信 息 披 露 义 务

基金合同、托管协议。基金份额发售的3日前 资产净值、份额净值等复核并出文签章 年度报告中的托管人报告 临时公告书(重大事件)。2日内编制,并报中国证监会备案。 持有人大会相关事项,至少提前30日公告,召开后报中国证券监会核准
或备案,并予公告。

托管人职责终止时的基金财产审计公告,同时报中国证监会备案。

同基金管理人一样,基金托管人也应建立健全各项信息披露管理制度, 指定专人管理信息披露事务。
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第三节 基金募集信息披露
基金合同、基金招募说明书 和基金托管协议是基金募集 期间的三大信息披露文件。

一、基金 合同

主要披露事项
1、募集基金的目的和名称 2、基金管理人、托管人的 名称和依据 3、基金运作方式 4、封闭式基金的份额总额 和基金合同期限,或者开放 式基金的最低募集份额总额 5、发售日期、价格和费用 6、持有人、管理人的托管 人的权利、义务 7、基金份额持有人大会召 集、议事及表决的程序等
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包含的重要信息
1、基金投资运作安排和基金 份额发售安排方面的信息 2、基金合同特别约定的事项 (1)基金当事人的权利义务 (2)基金持有人大会召集、 议事及表决的程序和规则 (3)基金合同终止的事由、 程序及基金财产的清算方式

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二、招募 说明书

主要披露事项
1、招募说明书摘要 2、核准文件名和核准日期 3、管理人、托管人的基本 情况 4、发售日期、价格、费用 5、发售方式、发售机构等 6、申、赎场所、时间、程 序、数额与价格等 7、投资目标、投资方向等 8、基金资产的估值 9、费率水平 10、会计师事务所的名称等
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包含的重要信息
1、基金运作方式 2、从基金资产中列支的费用 的种类、计提标准和方式 3、基金份额的发售、交易、 申购、赎回的约定 4、基金投资目标、投资范围 5、基金资产净值的计算方式 和公告方式 6、基金风险提示 7、招募说明书摘要

三、托管 协议

主要目的
明确双方在基金财 产保管、投资运作、净 值计算、收益分配、信 息披露及相互监督等事 宜中的权利义务及职责 ,确保基金财产的安全 ,保护基金份额持有人 的合法权益。

包含的重要信息
1、基金管理人和托管人之间 的相互核查。 2、协议当事人权责约定中事 关持有人权益的重要事项

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第四节 基金运作信息披露

净值公告

? 公告内容:基金资产净值、份额净值、份额累计净值 ? 公告频率:封闭式基金每周一次,开放式基金每日披露

季度报告

? 公告时间:每个季度结束之日起15个工作日内 ? 公告内容:基金概况、主要财务指标和净值表现、管理人 报告、投资组合报告、开放式基金份额变动

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半年度与年度报告相比主要有以下特点:

1、半年度报告不要求进行审计 2、半年度只披露当期的数据和指标,而年度报告应提供最近3 个会计年度的主要会计数据和财务指标。 3、半年度报告披露净值增长率万表的时间段与年度报告不所不 同。 4、半年度报告的管理人报告无需披露内部监察报告。 5、财务报表附注的披露 6、重大事件提示中无需披露支付给聘任会计的报酬及事务所已 提供审计服务的年限 7、半年度报告摘要的财务报表附注无需对重要的报表项目进行 说明

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年度报告是基金存续期信息披露中信息量最大的文件,其财务会计报 告应当经过审计,其主要内容如下: 1、基金管理人和托管人在年度报告披露中的责任。(年报应经2/3以 上独立董事签字同意,并由董事长签发) 2、正文与摘要的披露 管理人和托管人的披露责任 → 管理人管理和运用基金资产的原则投资风险提示 3、关于年度报告中的“重要提示” 年度报告中注册会计师出具非标准无保留意见的 4、基金财务指标的披露 提示 5、基金净值表现的披露 6、管理人报告的披露 7、基金财务会计报告的编制与披露 8、基金投资组合报告的披露 9、基金持有人信息的披露 10、开放式基金份额变动的披露

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第五节 基金临时信息披露
重大性标准
“影响投资者决 策标准”

重大性概念
预期会对理性投资者的投资决策 产生重大影响的信息

“影响证券市场 价格标准”

足以或可能导致证券市场价格发 生重大变化的信息

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第六节 特殊基金品种信息披露
? 收益公告的类型:

货币市场基金的信息披露
收益公告内容

节假日 收益公告

封闭期 收益公告

每万份基金净收 益
开放日 收益公告

7日年化收益率

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影子定价>摊余成本的基金资产净值,为正偏离,浮盈 影子定价<摊余成本的基金资产净值,为负偏离,浮亏

当偏离达到一定程度时,货币市场基金应刊登偏离度信息,主要 包括以下三类: 1、在临时报告中披露偏离度信息。偏离超过0.5%时,2日内披露 2、在半年度报告和年度报告中披露偏离度信息。超过0.5% 3、在投资组合报告中偏离度信息。货币市场基金中偏离度绝对 值0.25-0.5%间的次数、偏离度的最高值和最低值、偏爱离度绝 对个的简单平均值等信息。

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QDII基金的信息披露
特殊的披露要求: 1、信息披露所使用的语言及币种选择,采用中、英文,以中文为准。 2、基金合同、招募说明书中的特殊披露要求 ?境外投资顾问和境外托管人信息 ?投资交易信息 ?投资境外市场可能产生的风险信息 3、净值信息的披露要求,至少周披露一次,如投资衍生品,应在 每个工作日计算并披露,且2个工作日内披露。 4、定期报告中的特殊披露要求 ?境外投资顾问和境外资产托管人信息 ?境外证券投资信息 ?外币交易及外币折算相关的信息 5、临时公告中的特殊披露要求 上述信息发生变更时披露
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ETF的信息披露
针对ETF特有的证券申购、赎回机制,以及一级市场与 二级市场并存的交易制度安排,规定了其特殊的信息披 露事项: 1、在基金合同和招募说明书中,明确投资者认购、申 购、赎回基金份额、对价种类、方式等。 2、上市后,交易时间内即时揭示基金份额参考净值。 3、定期报告

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第十章 基金监管
一、基本内容
基金监管概述 基金监管机构和自律组织 基金服务机构监管

基金监管

基金运作监管

基金行业高级管理人监管

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第一节 基金监管概述
中国证监会在我国基金的监管上负有最主要的责任,从监管内空上主要涉 及对基金服务机构、基金运作、基金高级管理人员的监管。 一、基金监管的目标

保护投资者 利益

保证市场公 平、效率和 透明

降低 系统风险

推动基金业 的规范发展

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二、基金监管的原则
连续性 与有效性

审慎监管

监管与自律 并重

依法监管

公开、公平 、公正

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基金监管的法律体系

证券投资基金法 《基金管理公司 管理办法》、《基 金运作管理办法》 、《基金信息披露 管理办法》、《基 金销售管理办法》 、《基金行业高级 管理人员管理办法 》、《基金托管资 格管理办法》

部门规章 《商业银行设立 基金公司管理办法 》、《货币市场基 金管理暂行规定》、 《企业会计准则》

规范性文件
信息披露规范性 文件、基金管理公 司规范性文件、基 金投资规范性文件、 基金行业高级管理 人员及其他从业人 员规范性文件、其 他业务环节的规范 性文件

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第二节 基金监管机构和自律组织
2004年12月,中国证券业协会证券投资基金业委员会成立; 2012年3月,中国证券投资基金业协会成立 中国证监会是我国基金市场的监管主体,其依法对基金市场参与者的行为进 行监督管理;中国证券业协会作为我国证券业的自律性组织;证券交易所负 责组织和监督基金的上市交易,并对上市交易基金的信息披露进行监管。 证 监 会
证 券 业 协 会 ? 基金监管部的职能及对基金市场的监管 ? 中国证监会各地方监管局对基金的监管

? 基金业委员会的职责与作用
? 自律管理的方式与内容 ? 对基金上市交易的监管 ? 对基金投资行为进行监控

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交 易 所

第三节 基金服务机构监管
基金销售机构和注册机 构的监管
? 基金代销机构市场准入 ? 基金登记机构准入 ? 对代销机构、登记机构 的日常监管

对基金管理公司监管
? ? 市场准入监管 基金管理公司的 日常监管 ? 日常监管的主要方式 与处罚措施

基金托管银行的监管
? 市场准入监管 ? 日常监管

服务机构 监管
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一、对基金管理公司的监管
(一)市场准入等行政许可事项的审批当 中国证监会自受理基金管理公司设立之日起6个月内,以审慎监管原则依法审 查,自受理之日起5个月内现场检查基金管理公司设立准备情况。 基金管理公司变更重大事项,需自董事会或股东会作出决议之日起15内报中 国证监会批准:变更经营范围;股东、注册资本或股东出资比例;名称、住 所;修改章程。 现行法规对基金管理公司股权处置作出如下规定:
1、股权出让或受让方,股权未满1年,不得出让;当股权被出质、被人民法院采取财 产保全或执行措施期间不得受让;出让基金管理公司股权未满3年的机构,中国证监会 不受理其设立基金管理公司或受让基金管理公司股权的申请。 2、基金管理股东的实际控制人发生变化,该股东应在10个工作日内报告中国证监会 3、公司股东会或董事会讨论股权处置等可能影响公司经营的重大事项,召开前应报告 监管部门等。

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(二)基金管理公司日常动作的持续监管
1、公司治理监管。 基金管理公司股东及股权比例方面的要求:设立基金管理公司须由具备条件 的金融机构作为主要股东;一家机构或受同一实际控制人控制的机构参股基 金管理公司的数量不得超过2家,其中控股的数量不得超过1家;基金管理公 司股东不得持有其他股东的股份及权益,与其他股东不得同属同一实际控制 人;内资基金管理公司主要股东的持股比例上限为49%等 明确股东会的职权范围和议事规则,建立公司和股东之间的业务与信息隔离 制度;董事会每年至少召开2次定期会议;应建立健全独立董事制度、督察长 制度;建立不效制度防范不正当关联交易,有利害关系的董事应回避等。 2、内部控制监管,是日常监管的重点。 3、经营运作。为增强基金管理公司风险防范能力,中国证监会于2006年要 求基金管理公司提取风险准备金。每月计提不低于基金管理费收入的10%, 当风险准备金余额达到基金资产净值的1%时可不再提取。

中国证监会对基金管理公司进行日常监管的主要方式包括非现场检查 和现场检查.
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基金托管银行的监管
(一)市场准入监管 基金托管人资格由中国证监会、中国银监会核准。只有获得基金托管资格 的商业银行,才可以承接QDII基金和基金管理公司特定资产管理业务的托 管。 (二)日常持续监管 基金托管业务主要受中国证监会的监管 1、对履行基金托管职责的监督 2、对基金托管部门内部控制的监督 与对基金管理公司的日常监管一样,中国证监会主要通过审阅托管银行定 期报送的报告以及对托管银行进行不定期现场检查等方式,实现对托管银 行的日常监管

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基金销售机构及基金销售机关机构的监管
(一)基金销售机构的监管 1、销售业务资格管理 按现行法规规定,开放式基金的销售业务由基金管理人负责,基金管理 人可以委托经中国证监会认定的其他机构代为办理;独立基金销售机构 重大事项变更,应在变更前将变更方案报中国证监会备案;基金销售机 构从业资格的人员少于10人的,应于5个工作日内报告中国证监会,并 于30个工作日内将人员调整至规定要求。 2、销售机构日常监管的主要内容 基金销售机构内部控制监管 规范基金销售业务信息管理平台建设并实施检查。 3、基金销售机构日常监管的主要方式 信息备案配信息公开 现场检查。基金销售业务的监察稽核人员需要及时检查基金销售业务的 合法合规情况,并于年度结束一个季度内完成上年监察看稽核报告,予 以存档备查
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(二)基金销售机关机构的监管 1、基金销售支付结算机构。 ?具备基金销售支付结算机构 ?取得中国人民银行颁发的《支付业务许可证》具备安全、 及时、高效划付基金销售结算资金条件的指点三方支付机构。 2、基金销售结算资金监督。基金销售机构、基金销售支付结 算机构和基金注册登记机构可以依法开立基金销售结算专用账 户。当违约责任约定不明时,监督机构需要对基金投资人承 担连带赔偿责任。 3、基金注册登记机构。

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第四节 基金运作监管
中国证监会对基金动作的监管主要包括对基金募集申请的核 准、基金销售活动的监管、基金信息披露的监管以及基金投 资与交易行为的监管等 一、对基金募集申请的核准,目前有注册制与核准制 1、对基金募集申请材料进行齐备性和合规性审查 2、对基金募集申请进行评审,最后作出核准或不予核准的决 定 3、简化产品审核程序,实施分类审核制度 4、办理基金备案。中国证监会自收到基金管理人验资报告和 基金备案材料之日起3个工作日内予以书面确认;

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二、基金销售活动的主要内容 (一)基金销售监管的主要内容 1、销售的基金产品是否经过核准及销售主体是否具备相应资格。 2、基金销售过程中是否遵循适用性原则。 3、基金宣传推介材料的制作、分发和发布是否合规、充分提示相关风险 4、规范基金销售费用结构和费率水平,维护基金销售市场秩序 5、规范基金评价业务,引导长期投资理念。 6、销售结算资金监管 (二)基金销售监管的主要方式 1、通过督察长监督、检查基金销售活动。自基金募集行为结束之日起10 日内编制专项报告,予以存档备查。基金持续销售期间,督察长应当定 期检查基金销售活动的合法合规情况,在监察稽核季度中作专项说明, 并报送中国证监会。 2、对基金销售适用性原则应用情况进行检查与指导。 3、宣传推介材料的报备监管
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三、基金信息披露的监管
(一)主要监管部门及其相应的职责 (二)基金信息披露监管的原则和目标 (三)基金信息披露监管的主要内容 1、建立健全基金信息披露制度规范 2、基金募集信息披露监管 3、基金存续期信息披露监管 4、基金信息披露违规处罚

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四、基金投资与交易行为的监管
(一)对投资组合遵规守信的监管,对投资范围、比例、对禁止 性投资行为的监管 (二)对基金管理公司内部投资、交易环节相关内部控制制度健 全及执行的监管 (三)对投资风险的监控与预警 (四)基金投资交易监管的方式及违规处罚 首先,通过基金托管银行实现对基金投资的监管; 其次,通过证券交易所实现对基金交易的实时监控。 禁止性投资行为:承销证券;向他人贷款或提供担保;从事承担 无限责任的投资;买卖其他基金份额;向其基金管理人、托管人 发行的股票或债券;买卖与其基金管理人、托管人有控股关系的 股东或与其有其他重大利害关系的公司发行的证券或承销期内承 销的证券;从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证 4/12/2019 券交易

第五节 基金行业人员监管
基金行业高管理人员监管
一、加强对基金行业高级管理人员监管的重要性 二、对基金行业高级管理人员的资格管理

三、基金行业高级管理人员的基本行为规范
四、对基金管理公司督察长的监督管理 五、监管手段 1、高级管理人员所在单位以及监管部门的考核 2、督察长发现异常情况及时报告(3个工作日内向中国证监会报告) 3、中国证监会出具警示函、进行监督谈话 4、中国证监会建议任职机构暂停或免除职务(免职未满2年不得聘为高级 管理人) 5、违法违规处理
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基金管理公司投资管理人员监管
一、基金经理的任职资格;二、基金经理注册制度自2009年4月开始实施 三、投资管理人员的基本行为规范 四、基金管理公司对投资管理人员的日常管理 1、建立健全聘用制度及离任管理制度。投资管理人员离任审查,自离职起30个工 作日内出具审查报告;公司应当及时披露基金经理的变更情况,自公司作出决定之 日起2日内对外公告,并将任免材料报中国证监会相关派出机构。 2、建立健全投资和研究内部控制制度和风险控制机制。 3、建立健全信息管理及保密制度;4、建立健全记录和档案管理制度 5、建立健全利益冲突管理制度;6、建立健全对外宣传管理制度 7、建立健全通信管理制度(保存5年以上)8、建立健全代理人管理制度 9、建立健全合规培训制度(每年不少于20小时) 10、建立健全代行职责制度;拟由他人代为履行基金经理职责时间超过30日,公 司应当自决定之日起3个工作日内报告中国证监会相关派出机构。 五、中国证监会的监管措施 1、督察长遇到异常及时报告——→知悉如下信息应3个工作日内向中国证监会报告: 因涉嫌违法违纪被有关机关调查或处理;拟离开工 2、日常监管及违规时的处理 作岗位1个月以上;在其他非经营性机构兼职;其 他可能影响投资管理人员正常履职的情况。基金管 理公司应当暂停或免去其基金经理职务。
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基金行业人员的离任审计及离任审查
按法规规定,基金管理公司、基金托管银行、基金销售机构应 当建立相关人员离任审计或离审查制度。在相关高管人员在离 任审计或离任审查期间不得到其他基金管理公司、基金托管银 行基金托管部门或基金销售机构任职。

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第十一章 证券组合管理理论 一、基本内容
证券组合管理概述 证券组合分析 资本资产定价模型

证券组合管理理论

套利定价理论 有效市场假设理论及其运用 行为金融理论及其应用

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第一节 证券组合管理概述
一、证券组合管理理论最早由美国著名经济学家哈理马柯茨于1952年系统提 出。证券组合是指个人投资者或机构投资者所持有的各种有价证券的问总称。 证券组合按不同的投资目标为分: 避税型:通常投资于市政债券。

收入型:追求基本收益的最大化。如附息债券、优先股及一些避税债券
增长型;以资本升值为目标。即未来价格上升带来的价差收益 收入和增长混合型:试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡

货币市场型:由各种货币市场工具构成,如国库券、高信用等级的商业票据等
国际型:投资于外海不同国家。 指数化型:某种市场指数,信奉有效市场理论的机构投资者。分为两类:模拟 内涵广大的市场指数;模拟某种专业化的指数,如道琼斯公用事业指数。

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二、目标:采用适当的方法选择多种证券作为投资对象,以达到在一定
预期收益的前提下投资风险最小或在控制风险的前提下实现投资组合整体风险 收益最优化

? 特点:1、投资的分散性;2、风险与收益的匹配性 ? 方法: 1、选择纳入投资组合的证券种类 2、确定各自的权重

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三、证券组合管理的方法和基本步骤 基金组合
效果 评价
设定 政策 进行 分析

证券组合管理的方法:根 据组合管理者对市场效率 的不同看法,分为: 被动管理方法:指长期稳 定持有模拟市场指数的证 券组合以获得市场平均收 益的管理方法。 管理者认为证券市场是有 效市场,凡是能够影响价 格的信息均已在当前证券 价格中得到反映。
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管理过程
构造 组合 组合 修正 主动管理方法:指经常预测市场行情或寻 找定价错误的证券,并借此频繁调整证券 组合以获得尽可能高的收益的管理方法。 管理者诊断市场不总是有效的,加工和分 析某此信息可以预测市场行情趋势和发现 定价过高或过低的证券,进而分析以实现 尽可高的收益。

四、现代投资理论的产生与发展
1984 1952 Harry.M.Markowitz 《投资组合选择》 标志现代证券组合 理论的开端 1976

市场有效性理论 及 行为金融理论

20世 纪 60年 代 CAPM 模型

APT模型 Arbitrage Pricing Theory 套利定价模型

Capital Asset Pricing Model 资本资产定价模型

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第二节 证券组合分析

一、投资组合理论的基本假设

投资者仅以 期望收益率 和方差(或 标准差)评 价证券及组 合

投资者是不 知足的和厌 恶风险的

投资者的 投资为单 一投资期

投资者总是 希望持有有 效资产组合

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一、单个证券的收益和风险
(一)收益及其度量 收益率=(收入-支出)/支出; r=(期末市价总值一期初市价总值+红利)/期初市值(股票分红) 收益率受许多不确定因素影响,因而是一个随机变量。
E ( Ri ) ?

?P ? R
i ?1 i i t

n

i

?

2

?

? P ? [R
t ?1

n

(二)风险及其度量 实际收益率与期望收益率的偏离程度由 收益率的方差来度量。

? E ( Rt )]2

可能的收益率越分散,它们与期望收益率的偏离程度就越大 ,投资承担的风险也就越大。

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二、证券组合的收益和风险
两种及多种证券组合的收益和风险

E (rp ) ? ? x i ? E (ri )
i ?1 n 2 ?P ? ?? x i x j cov(x i,x j) ? ?? x i x j ?ij? i? j t ?1 j ?1 t ?1 j ?1 n n n

n

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三、证券组合的可行域与有效边界
(一)证券组合的可行域:证券组合的可行域表示了所有可能的 证券组合,它为投资者提供了一切可行的组合投资机会,投资 者需要做的是在其中选择自己最满意的证券组合进行投资。 1、两种证券组合的可行域。随着组合的权数变化,其轨迹是经过 A和B的一条连续曲线,这条曲线称为证券A和B的组合线。

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ρ

AB表示证券A和B的相关系数,我们来看三种极端情况:

? P ? xA ? ? A ? xB ? ? B ? P ? xA ? ? A ? xB ? ? B
2 2 2 2 2 ?P ? xA ?? A ? xB ?? B

ρ ρ ρ

AB=1 AB=-1 AB=0

三种极端情况

在三种不同的情况下,将 RP ? xA ? RA ? xB ? RB 与上述公式联立
R

不同取值时投资 组合可行集的变化情 况。
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ρ

B
AB=-1

N

ρ

AB=0

ρ

AB=1

A

?

2、多种证券组合的可行域 如图:以下图为多种证券构造证券组合时,不允 许卖空时组合可行域。263P

允许卖空与不允许卖空可行域满足一个共同的特点:左边 界必然向外凸或呈线性,即不会出现凹陷。

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(二)证券组合的有效边界
大量事实表明,投资者普遍喜好期望收益率而厌恶风险,因而人们在投 资决策时希望期望收益率越大越好,风险越小越好。

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四、最优证券组合
(一)无差异曲线

具有相同效用水平的所有组合连成的曲线 无差异曲线的特点:
(1)无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线 (2)每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又不相交的曲线簇。 (3)同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同 (4)不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同 (5)无差异曲线的位置越高,其上的投资组合带来的满意程度就越高 (6)无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
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有 效 集 无差异曲线
I3
I2

市场证券的有效组合 投资者个人对风险和收益的态度

R

I1

B

最优投资组合是 无差异曲线和有 效集的切点。

N

A

?

有效集向上凸的特性和无差异曲线向下凸的特性决定了有 效集和无差异曲线的切点只有一个,也就是说最优投资组合是 唯一的。 4/12/2019

第三节 资本资产定价模型

一、资本资产定价模型的原理

投资者是 风险回避 者,并以 E(R)和方 差为基础 选择投资 组合

投资者对 证券的收 风险及证 券间的关 联性具有 完全相同 的预期

资本市场没 有摩擦,指 市场对资本 和信息自由 流动。

存在均衡 完美的资 本市场, 不考虑交 易成本和 税收

一项与二 项假设是 对投资者 的规范; 三项假设 是对现实 市场的简 化

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第三节 资本资产定价模型

二、资本资产定价模型的推导

? 单因素模型

Rit ? ? i ? ? i R mt ?? it
Ri
其反映市场指数— —系统性因素的涨 跌对证券收益的影 响程度。常被称为 证券的系统风险系 数,简称系统风险
Rm

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(二) 资本市场线
1.切点证券组合。如果投资者都把自己所选择的最优证券组合的投 资分为无风险投资和风险投资两个部分,那么风险投资部门所形成 的证券组合的结构与切点证券组合的结构完全相同,所不同的仅是 不同偏好投资者的风险投资额占全部投资金额的比例不同。
2.所谓市场组合,是指由风险证券构成,并且其成员证券的投资比 例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合。一般用 M表示市场组合。 市场组合M中包含了这n种风险证券,则风险证券i在市场组合M中 的投资比例为

xi ?

Pi Q i

?PQ
i ?1 k

n

k

在资本资产定价模型假设下,当市场达到 均衡时,市场组合M成为一个有效组合,所 有有效组合都可视为无风险证券下与市场组 合M的再组合。

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3、资本市场线 资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系, 这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述:
E ( RP )

CML

B

? ?(rM ) ? rF ? ?(rP ) ? rF ? ? ?? P ? ?M ?
A

M

?P

资本市场线的经济意义:有效组合的期望收益率由两个部分 组成:一部分是无风险利率 ,它是由时间创造的,是对放 弃即期消费的补偿;另一部分则是 ? ?(rM ) ? rF ? ? ? ? p ? 是对承担风险 ? M ? 的补偿,通常称为风险溢价,与承担的风险的大小成下比。 其中的系数 代表了对单位风险的补偿,通常称
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为风险的价格

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(三)证券市场线
1.证券市场线的方程 单个证券i的期望收益率与其对市场组合方差的贡献率之间 存在着线性关系,可以用证券市场线来描述它们的关系。证 券市场线的方程表示为: ?(r ) ? r ? ??(r ) ? r ??
P F M F P

任意证券或组合的期望收益率由两部分构成: RF 无风险利率,是由时间创造的,是对放弃即期消费的补偿 是对承担风险的补偿,通常称“风险溢价”。它与 承担的风险的大小成正比。其中 代表了对单 位风险的补偿,通常称之为风险的价格。

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RP

Ri

RM
Rf

M

RM
Rf

M

0

?

2 M

?P

0

2 ?M

? iM

资本市场线
反映的是有效组合的预期收益率和 标准差之间的关系,任何单个证券 由于均不是有效组合而一定位于该 直线下方。反映有效组合的预期收 益率与标准差之间关系

证券市场线
反映了单个证券与市场组合 的协方差和其预期收益率之间的 均衡关系。 反映单个证券预期收 益与标准差之间的关系。

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β 系数的含义及其应用 1、β 系数的含义 (1)系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。 (2)β 系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平的 敏感性。β 系数为直线斜率,绝对值越大,表明证券或组合对市 场指数的敏感性越强 (3)β 系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。 2、β 的应用,被广泛应用于证券的分析、投资决策和风险控制中 (1)证券的选择,牛市时投资者选择β 系数较大的股票,以期获 较高收益。 (2)风险控制,通过控制β 系数过高的证券投资比例来实现风险 控制 (3)投资组合绩效评价,基于风险调整后的收益进行考量。
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市场组合方差构成的意义
考虑风险问题时,重要的不是证券自身的整体风险,而是 其与市场组合的协方差。

?具有较大协方差值的证券必须按比例提供较高的预期收益率 以吸引投资者 ?具有较小协方差值的证券可以按比例提供较低的预期收益率 就能引投资者
式中xi ? ? iM 可被视为投资比重xi为的第i种证券对市场组合M xi ? ? iM 的风险贡献大小的绝对度量, 而便视为投资比重为该证 2 ?M 券对市场组合M的风险贡献大小的相对度量。 期望收益率 RM ? R f 可视为市场对市场组合M的风险补偿, 2 即相当与 ? M 对的补偿。
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二、资本资产定价模型在实践中的应用
资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预 算以及资源配置等方面 (一)资产估值,主要用来判断证券是否被市场错误 定价当实际价格低于均衡价格时,被低估,可买入 (二)资源配置 资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要作用 ,就是根据对市场走势的预测来选择具有不同B系数 的证券或组合来获得较高收益或规避市场风险

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第四节 套利定价理论
套利定价理论(APT)由罗斯于 20年代中期建立,是描述资产合 理定价但又有别于CAPMR 均衡 模型

一、套利定价的基本原理 (1)假设条件:投资者是追 求收益的,同时也是厌恶 风险的;所有证券的收益 都受到一个工同因素F的影 响,并且证券的收益率具 右图特点;投资者能够发 现市场上是否还在套利机 会,将利用该机会进行套 利。

其中:r 是证券实际收 i 益率, bi表示影响证券的 那个共同因素F的指标 值; 反映证券 i的收益 F1 率对因素指标F变动的 敏感性, 是证券 ? i i收益
率的残差项



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(二)套利机会与套利组合 1.通常地讲,“套利”是指人们不需要投资就可获得收益的 买 卖行为。从经济学的角度说,“套利”是指人们利用同一资 产 在不同市场间定价不一致,通过资金的转移而实现无风险收 益的行为。 x1 ? x2 ? ? ? xn ? 0 2.所谓套利组合,是指满足下述三个条件的证券组合 w x1b1 ? x2b2 ??? xN bN ? 0 (1)该组合中各种证券的权数满足 bi (2)该组合因素灵敏度为零,即 x1?r1 ? x2?r 2 ??? xN ?rN ? 0 其中, 表示证券 ?ri i的因素灵敏度系数 (3)该组合具有正的期望收益率,即 其中, 表示证券i的期望收益率
? 套利: ? 即零投资、零风险、却获得正收益
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(三)套利定价模型
套利理论认为,当市场上存在套利机会时,投资者会不断进 行套利交易,从而不断推动证券价格向套利机会消失的方向 变动,直到套利机会消失为止,此时证券的价格即为均衡价 格,市场也就进入均衡状态。
套利定价模型的一般表现形式为: ?ri ? ?0 ? bi1?1 ? bi 2?2 ? ... ? biN ?N
? 其中: — 证券 ri i的期望收益率 ?0 —与证券和因素无关的常数 b —证券 i对第 k个影响因素的灵敏度系数 ik —对因素 Fk ? 具有单位敏感性的因素风险溢价
k

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套利定价模型的应用

? 1、扩大了资产定价的 思考范围,承认多种因 素影响证券价格 ? 2、为识别影响证券回 报率的主要风险来源、 风险大小、及组合分析 提供的新的工具
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第五节 有效市场假说及其应用 ? 一、有效市场的概念 在一个有效的市场上,将不会存在证券价格被高估或被低估的 情况,投资者将不可能根据已知信息获利。有效市场理论下的 有效市场概念指的是信息有效,它既不同于通常所指称的资源 有效配置的帕雷托有效,也不同于马柯维茨关于组合均值方差 有效组合的概念。 二、有效市场形式 法玛将信息分为历史价格信息、公开信息以及全部信息三类, 并在此基础上将市场的有效性分为三种形式:弱式、半强式、 强式有效市场。
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? 二、有效市场的形式
? 弱式有效市场
所有可获得的信息 (含内幕及私人信息)
全部公开信息 ?
(一)弱式有效市场假设。 它认为当前的股票价格已经充分反 映了全部历史价格信息和交易信息 ,如历史价格走势、成交量等,因 此试图通过分析历史价格数据预测 未来股价的走势,期望从过去 价格数据中获益将是徒劳的,如果市场 是弱势有效的,那么投资分析中的 技术分析将不再有效。 (二)半强式有效市场假设 它认为当前的股票价格已经充分反 映了与公司前景有关的全部公开信 息,因此试图通过分析公开信息是 不可能取得超额收益的。半强式有 效市场假设又进一步否定了基本分 析存在的基础。

半强式有效市 场

全部历史 价格信息

? 强式有效市场

(三)强式有效市场假设 它认为当前的股票价格反映了全部信息的影响,全部信息不但包括历史价格信 息、全部公开信息,而且还包括私人信息以及未公开的内部信息等。
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? 三、反应不足与反应过度 ? 证券价格

新信息
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四、市场异常现象
(一)日历异常 (二)事件异常 (三)公司异常 (四)会计异常 五、有效市场理论对投资管理的影响 对市场有效性的看法,直接影响着投资策略的选取。认 为市场有效(无效),采取消极(积极)投资管理策略,有 效市场理论成为指数基金产生的哲学基础。

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第六节 行为金融理论及其应用

? 一、行为金融理论的提出
兴起于20世纪80年代,90年代得到迅速发展。该理论以心理学的研究成 果为依据,认为投资者行为常常表现出不理性,因此会犯系统性的决策错误 ,而这些非理性行为和决策错误将会影响到证券的定价。 行为金融理论充分考虑了市场参与者心理因素作用,为人们理解金融市场提 供了新的视角。

? ? ? ? ? ?

二、投资者心理偏差与投资者非理性行为 1、过分自信 2、重视当前和熟悉的事物 3、回避损失和“心理”会计 4、避免“后悔”心理 5、相互影响

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三、行为金融模型
(一)BSV模型 该模型认为,人们在进行投资决策时会存在两种心理认 知偏差:一是选择性偏差,即投资者过分重视近期实际的 变化模式,而对产生这些数据的总体特征重视不够;二是 保守性偏差,即投资者不能根据变化了的情况修正增加的 预测模型。这两种偏差通常导致投资者产生两种错误决策 :反应不足或反应过度。 (二)DHS模型 该模型将投资者分为有信息与无信息两类。无信息的投 资者不存在判断偏差;有信息的投资者则存在过度自信和 对自己所掌握信息过分偏爱两种判断偏差。

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四、行为金融理论对有效市场理论的挑战
行为金融理论认为,投资者由于受信息处理能力的限制、信 息不完全的限制、时间不足的限制以及心理偏差的限制,将 不可能立即对全部公开信息作出反应。

五、行为金融理论的应用
行为金融理论认为,所有人包括专家在内都会受制于心理偏 差的影响,因此机构投资者包括基金经理也可能变得非理性。

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第十二章 资产配置管理
一、基本内容
资产配置管理概述

估值、费用与会计

资产配置的基本方法

资产配置主要类型及其比较

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第一节 资产配置管理概述

一、资产配置的含义
指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配。通常是将资 产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。在现代 投资管理体制下,投资一般分为规划、实施和优化管理三个阶段。不同 配置具有自身特有的理论基础、行为特征和支付模式,并适用于不同的 市场环境和客户投资需求。

二、资产配置管理的原因与目标
资产配置是投资过程中的最重要的环节之一,也是决定投资组合和业绩的 主要因素。 从实际的投资需求看,资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投 资者的风险偏好为基础,决定不同资产类别在投资组合中所占比重,从 而降低风险,提高投资收益,消除投资者对收益所承担的不必要的额外 风险。
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三、资产配置的主要考虑因素
在可承受的风险水平上构造能提供最优回报率的资金配置方案的过程。一般 来说,提供最好的、具有长期收益前景的投资项目和市场是有风险的,而具 有最大安全程度的市场则只能提供相应的收益前景。

短期投资者的最低风险战略与长期投资者不同 个人与机构投资者对资产配置也会有不同的选择。 影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素个人的生命周期是影
响资产配置的最主要因素。

影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素 资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题 投资期限 税收考虑
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四、资产配置的基本步骤
4.确定有效资产 组合的边界

5.寻找最佳的 资产组合

3.明确组合中 包括哪几类资产

1.明确投资目标 和限制因素

2. 明确市场 期望值

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资产配置的过程

各类资产的市场环境、 法规限制 各类资产的风险收益 与相关关系

投资者的资产/负债 状态与偏好 投资者风险承受能力 与效用函数

既定风险、流动性水平下 最高收益的资产配置战略

资产配置 投资收益检验
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第二节 资产配置的基本方法
历史数据法和情景综合分析法是贯穿资产配置过程的两种主要方 法。 (一)历史数据法,假定未来与过去相似,以长期历史数据为基 础,根据过去的经历推测未来的资产类别收益。 (二)情景综合分析法,情景综合分析法的预测期间在3-5年左 右,这样既可以超越季节因素和周期因素的影响,能更有效地着 眼于社会政治变化趋势及其对股票价格和利率的影响, 也为短期 投资组合决策提供了适当的视角,为战术性资产配置提供了运行 空间。

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二、两种方法在资产配置过程中的运用
二、两种方法在资产配置过程中的运用 (一)确定投资者的风险承受能力 资产管理中最重要的一条规则是在投资者的风险承受能 力范围内运作。 采用历史数据分析法,一般将投资者分为风险厌恶、风险中性 和风险偏好三种类型。一般情况下假设投资者是风险厌恶者,则 投资的风险和收益之间存在的正相关关系,形成无差异曲线 能够容忍投资组合的波动,或者愿意承担盈余波动的投资 者将有机会选择更高收益的资产类别,从而提高长期收益,降低 长期商业成本。

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可采用的方法包括方差度量法、收益预期范围度量法和 下跌概率法,方差度量法是最常见、最简便的风险度量 方法。确定方差方法有历史数据法和情景综合分析法 1.历史数据法
1 ?2 ? N

? (R
i ?1

n

2

t

? R)

式中: Rt —t期内的投资收益率
R —平均投资收益率

N —总体个数

2.情景综合分析法
2 ? ? ?? ? R ? ? ( R ) i ? i ??P 2 i ?1 n

?

?

R— 式中: i i情形下的投资收益率 —iP 情形发生的概率 i ?(期望回报的投资收益率 R) — (二)确定资产类别收益率 1.历史数据法
1 R? N
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?R
t ?1

n

t

R 式中: —t 时期内的投资收益率 t N —总体个数 2.情景综合分析法
? ? R ? ? ? ? Ri ? ?i ?
i ?1 n

Rii情形下的投资收益率 式中: — ?i —i情形发生的概率 三、构造最优投资组合 (一)确定不同资产投资之间的相关程度 1.历史数据法
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2.情景综合分析法 (二)确定不同资产投资之间的投资收益率相关程度 cov1,2 ? ??? ? 当 当 当 =+1,说明两种资产的投资收益率完全正相关 ????,说明两种资产的投资收益率完全负相关 =-1 ? ????,说明两种资产的投资收益率之间没有任何 =0 ? 相关关系 ???
???

? 1? 2

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(三)确定有效市场前沿
有效市场前沿的过程和确定方法

2.计算资产 配置的风险

3.确定有效 市场前沿 (即风险一定时 收益最大的所有组合、 或收益一定时 风险最小的所有组合)

1.计算组合的 期望收益率
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第三节 资产配置的主要类型及其比较
资产配置的主要分类方法 按资产配置的范围 资产配置的主要类型

全球资产配置
股票、债券资产配置 行业风格资产配置 战略性资产配置 按资产配置的 时间跨度和风格类别 战术性资产配置 资产混合配置 买入并持有策略 恒定混合策略 按资产配置的策略

投资组合保险策略
动态资产配置策略

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(一)买入并持有策略
指按确定的恰当的资产配置比例构造投资组合,在诸如3-5年的 适当持有期间内不改变资产配置状态,保持这种组合。买入并持 有策略是消极型的长期再平衡方式。

(二)恒定混合策略
指保持投资组合中各类资产的比例固定。

(三)投资组合保险策略
在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的 前提下,将其余资金投资于风险资产,并随着市场的变动调整风 险产的比例,同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略

(四)动态资产配置策略
动态资产配置策略是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状 态进行动态调整,从而增加投资组合价值的积极战略。
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资产配置主要类型及其比较
资产配 市场变化时 支付模式 有利的市 要求的市 置策略 的行动方向 场环境 场流动性 直线 牛市 小 买入并 不行动 持有

恒定混 下降时买入 合策略 上升时卖出
投资组 下降时卖出 合保险 上升时买入 策略
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凹型
凸型

易变,波 动性大
强趋势

适度


第十三章 股票投资组合管理 一、基本内容
股票投资组合的目的 股票投资组合基本策略 股票投资风险管理

基金监管

积极型股票投资策略

消极型股票投资策略

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第一节 股票投资组合的目的

分散风险

实现收益最大化

? ? 1、证券组合的风险随
着组合所包含的证券 数量的增加而降低。 ? 2、用 ? 值来衡量一只 股票或股票组合的风 险

? 在给定风险水平下, ? 通过多样化的股票选 择,可以在一定程度 上减轻股票价格的过 度波动,从而在一个 较长的时期内获得最 大收益

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第二节 股票投资组合管理基本策略

消极型管理

积极型管理

? ? 在有效市场的条件下
,基金管理人不应当 尝试获得走出市场的 投资回报,而是努力 获得与大盘同样的收 益水平,减少交易成 本

? 在无效市场的条件下 ? ,基金管理人应当采 取积极式管理策略, 通过挑选“价值低估 ”股票超载大盘

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第三节 股票投资风格管理

股票投资风格分类体系 ?按公司规模分类 (小型、大型、混合型 资本股票) ?按股票价格行为分类 (增长、周期、稳定、 能源类等) ?按公司成长性分类 (增长型及非增长型)

股票投资风格指数 ?增长类 ?非增长类

股票风险管理 ?消极的股票风格管理 及应用 ?积极的股票风格管理 及应用

股票投资风格管理
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第四节 积极型股票投资策略
市场价格指数可以解释和反映市场 的大部分行为;市场波动具有三种 趋势(主要、次要、短暂);交易 道氏理论 量;收盘价是最重要的价格。

以技术分析为基础的 投资策略(否定弱式 有效市场)

超买超卖指标 价量关系指标 葛兰碧九大法则 低市盈率、低市净率

积极型 股票投资策略

以基本分析为基础的 投资策略(否定半强 式有效市场)

股利贴现模型,DDM就是将未来各 期支付的股利通过选出取一定的贴现 折合为现值的方法。 小公司效应

市场异常策略

低市盈率效应
日历效应

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遵循内部人的交易活动

各投资策略的比较及主流变换
(一)对市场有效性的判定不同。
以技术分析以否定弱势有效市场为前提的,认为投资者可以通过对以往价格 进行分析而获得超额利润;基本分析是以否定半强式有效市场为前提的,认 为公开资料没有完全包括有关公司价值的信息、有关宏观经济形态和政策方 面的信息,因此,通过基本分析可以获得超额利润。

(二)分析基础不同 技术分析是以市场上历史的交易数据为研究基础,认为市场上的一切 行为都反映在价格变动中;基本分析是以宏观经济、行业和公司的基 本经济数据为研究基础,通过对公司业绩的判断确定其投资价值。 (三)使用的分析工具不同 技术分析通常以市场历史交易数据的统计结果为基础,通过曲线图的

方式描述股票价格运动的规律;基本分析则主要以宏观经济指标、

行业基本数据和公司财务指标等数据为基础进行综合分析。
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第五节 消极型股票投资策略 消极型股票投资策略以有效市场假说为理论基础,可分为简单 型和指数型两类策略 一、简单型消极投资策略在3-5年的持有期内不再发生积极的股票买入
或卖出行为,而进出场时机也不是投资者关注的重点。

二、指数型消极投资策略
1、指数型投资策略的理论基础与实践基础在实际操作中,一般用股票
价格指数来代表“市场投资组合”。所以,基金管理人在实际进行资产管理时,会 构造股票投资组合来复制某个选定的股票价格指数的波动,即指数化策略。

2、跟踪误差问题复制的组合包括的股票数越少,跟踪误差越大,调整所花费
的交易成本越高。因此,基金管理人必须在组合包含的股票数和交易成本之间作出 选择。

3、加强指数法加强指数法的核心思想是将指数化投资管理与积极型股票投资
策略相结合。
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第十四章 债券投资组合管理 一、基本内容
债券收益率及收益率曲线

债券风险的测量

基金托管人
积极债券组合管理

消极债券组合管理

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第一节 债券收益率及收益率曲线

一、债券收益率的衡量 (一)单一债券的收益率衡量债券的到期收益率:定义为使债券 的支付现值与债券价格相等的贴现率(内部收益率)。债券自购 买之日起一直到到期日为止的一个平均收益率。 它的含义是将未来的现金流按照一个固定的利率折现,使之等于 当前的价格,这个固定的利率就是到期收益率。

付息式债券的投资回报主要由三部分组成:本金、利息与利息的 再投资收益。
收益率曲线在绝大多数情况下都是倾斜

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(二)债券投资组合收益率的衡量
两种方法:加权平均投资组合收益率和投资组合内部收益率
1.加权平均投资组合收益率,是对投资组合中所有债券的收益率按所占比 重作为权重进行加权平均后得到的收益率。 2.投资组合的内部收益率,是通过计算投资组合在不同时期的所有现金流 ,然后计算使现金流的现值等于投资组合市场价值的利率,即投资组合内 部收益率。

与加权平均投资组合收益率相比,投资组合内部收益率具有一定优势,但 投资组合内部收益率的计算需要满足以下两个假定,这一假定也是使用到 期收益率需要满足的假定,即:(1)现金流能够按计算出的内部收益率 进行再投资;(2)按资者持有该债券投资组合直至组合中期限最长的债 券到期。

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二、影响收益率的因素
债券投资收益可能来自于息票利息、利息收的再投资收益和 债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三方面。 (一)基础利率,用无风险的国债收益率作为基础利率 (二)风险溢价,债券收益率与基础利率之间的利差,称为 风险溢价。影响风险溢价的因素如下: 1、发行人种类 2、发行人的信用度 3、提前赎回等其他条款 4、税收负担 5、债券预期流动性 6、到期期限
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三、收益率曲线
将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连续成一条曲线,即是债券收益率 曲线,它反映了债券偿还期限与收益的关系。 (一)预期理论,假论对未来短期利率的预期可能影响市场对未来利率的预 期,即远期利率。根据是否承认存在其他可能影响远期利率的因素,可以将 预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。
完全预期理论认为,远期利率相当于市场参与者对未来短期利率的预期,流动性溢 价为零;而长期债券的收益率可以直接和远期利率相联系。 有偏预期理论中,最被广泛接受的是流动性偏好理论。它认为市场是由短期投资者 所控制的,一般来说远期利率超过未来短期利率的预期,即远期利率包括了预期的 未来利率与流动溢价。这种理论的基础是,投资者在收益率相同的情况下更愿意持 有短期债券,以保持资金较好的流动性。

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(二)市场分割理论与优先置产理论
市场分割理论认为,债券市场分为长、中、短期债券市场,各 自有独立的市场均衡状态。根据市场分割理论,利率期限结构 和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。

事实上,借贷双方在作出投资和筹资决定之前,都要比较长短 期利率和预期的远期利率,然后选择最有利的利率与期限。因 此,不同期限的债券都在借贷双方的考察范围之内,这说明任 何一种期限的债券利率都与其他债券的利率相联系,这种理论 被称作优先置产理论。它认为债券市场不是分割的,投资者会 考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。

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第二节 债券风险的测量
一、风险种类
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利率风险:由于利率水平变动引起的债券报酬的变化 再投资风险:在利率走低时,再投资收益率会降低 流动性风险:衡量投资者持有债券的变现难易程度 经营风险:公司经营活动引起的收入现金流的不确定性 购买力风险:在通货膨胀加速的情况下,债券投资者的实际 收益 率降低 汇率风险:汇率波动带来的风险 赎回风险:对于附加赎回选择权的债券,投资者面临赎回风 险

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基点价格值
基点价格值是 指应计收益率 每变化1个基点 时引起的债券 价格的绝对变 动额

价格变动收益 率值
价格下降x元的 到期收益率- 初始收益率

久期
测量价格相对 于收益率变动 的敏感性指标

凸性
大多数债券价 格与收益率的 关系都可以用 一条向下弯曲 的曲线来表示, 这条曲线就是 债券的凸性

二、测算债券价格 波动性的方法
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第三节 积极债券组合管理

水平分析
是一种基于对 未来利率预期 的债券组合管 理策略,其中 一种主要的形 式是利率预期 策略

债券互换
同进买入和卖 出具有相近特 性的两个以上 债券品种,从 而获得收益级 差的行为

应急免疫
投资者在开始 时承担一定的 风险损失,而 不必立即采用 利率免疫策略

骑乘收益率曲 线
债券投资者以 债券收益率曲 线形状变动的 预期为依据来 建立和调整组 合头寸

积极债券 组合管理
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第四节 消极债券组合管理
指数化投资策 略
1、指数化的目标 和动机 2、指数的选择 3、指数化的方法 4、指数化的衡量 标准 5、指数化的局限 6、加强指数化

满足单一债券 要求免疫策略
1、零息债券 2、或有规避

多重负债下的 组合免疫策略
投资者可以偿 付不止一种预 定的未来债务, 而不管利率如 何变化

多重负债下现 金流匹配策略
按偿还期限从 长到短的顺序, 挑选一系列的 债券,使现金 流与各个时期 现金流的需求 相等

消极债券 组合管理
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第五节投资者的选择

(一)经过对市场的有效性进行研究,如果投资者认 为市场效率较强时,可采取指数化的投资策略 (二)当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时 ,可采免疫和现金流匹配策略 (三)当投资者认为市场效率较低,而自身对未来现 金流没有特殊的需求时,可采取积极的投资策略实施 积极的投资策略的关键在于投资者对市场利率水平的 预期能力。

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第十五章 基金绩效衡量 一、基本内容
基金绩效衡量概述 基金净值收益率的计算 基金绩效的收益率衡量

基金绩效衡量

风险调整绩效衡量方法 择时能力衡量 绩效贡献分析

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第一节 基金绩效衡量概述
基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量,其目的是在 于将具有迥超投资能力的优秀基金经理鉴别出来。
一 、 基 金 绩 因效 素衡 量 所 考 虑 的
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? 基金的投资目标

? 基金的风险水平

? 比较基准

? 时期选择

? 基金组合的稳定性

绩效衡量问题的不同视角
1 内部衡量与外部衡量

2 实务衡量与理论衡量 3 4 5 短期衡量与长期衡量 事前衡量与事后衡量 微观衡量与宏观衡量

6 绝对衡量与相对衡量 7 基金衡量与公司衡量

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第二节 基金净值收益率的计算
三、基金净值收益率的计算
1、简单收益率计算 2、时间加权收益率

3、算术平均收益率与几何平均收益率
4、年化收益率

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第三节 基金绩效的收益率衡量
时间加权收益率给出了基金经理人的绝对表现,但投资者却无法据此判断基金经 理人业绩表现的优劣。
1、分组比较法根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等,将具有可比性的

相似基金放在一起进行业绩的相对比较其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。
分组比较法是目前最普遍、最直观、最受媒体欢迎的绩效评价方法,但在应用中却存在一 系列的问题。

2、基准比较法
是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合,比较基金收益率与基准组 合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。基准组合是可投资的、 未经管理的、与基金具有相同风格的组合。

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第四节 风险调整绩效衡量方法 一、对基金收益率进行风险调整的必要性
风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整,得到一个可以 同时对收益与风险加以考虑的综合指标,以期能够排除风险因素对绩效评价 的不利影响。

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三大经典风险调整收益衡量方法 (一)特雷诺指数
特雷诺指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。1965年提出。 在收益率与系统风险所构成的坐标系中,特雷诺指数实际上是无风险 收益与基金组合连线的斜率。特雷诺指数越大,额外的收益越高,系 统的风险越低或者额外收益率又高、系统风险又小。 特雷诺指数越大,基金的绩效表现越好。 特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险,因此,当一项资产只是资产 组合的一部分时,特雷诺指数就可以作为衡量绩效表现的恰当指标加以应 用。 特雷诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度。β值并不会 因为组合中所包含的证券数量的增加而降低,因此当基金分散程度提 高时,特雷诺指数可能并不会变大。

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(二)夏普指数以标准差作为基金风险的度量,给出了基
金份额标准差的超额收益率。

夏普指数越大,额外收益率越高,标准差 越小或者额外收益率又高、标准差又小。 所以 夏普指数越大,绩效越好。 夏普指数调整的是全部风险,因此,当某基 金就是投资者的全部投资时,可以用夏普指数 作为绩效衡量的适宜指标。

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(三)詹森指数
詹森认为将管理组合的实际收益率与具有相同风险水 平的消极投资组合的期望收益率进行比较,二者之差 可以作为绩效优劣的一种衡量标准。 詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML直线上 具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离。 如果风险指标大于零,说明基金组合获得了超越SML 曲线上相应组合的超常绩效表现; 如果风险指标小于 零,说明基金组合的表现并不好。

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三种风险调整衡量方法的区别与联系
夏普指数与特雷诺指数给出的是单位风险的超额收益率,因而是一种比率衡 量指标,而詹森指数给出的是差异收益率。比率衡量指标与差异衡量指标在 对基金绩效的排序上有可能给出不同的结论。 (一)夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率,夏普指数 考虑的是总风险,而特雷诺指数考虑的是市场风险。 (二)夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致。 当基金完全分散投资或高度分散,用夏普比率和特雷诺比率所进行的业绩排 序是一致的。但当分散程度较差的组合与分散程度较好的组合进行比较时, 用两个指标衡量的结果就可能不同。一个分散程度差的组合的特雷诺指数可 能很好,但夏普指数可能很差。 所获得的超额回报的大小,而广度则对组合的分散程度加以了考虑。由于特 雷诺指数与詹森指数只考虑了回报的大小问题,而没有考虑组合分散程度问 题,所有分散市场风险只有夏普指数反映出来。 (四)詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算
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第十五章 基金绩效衡量
六、择时能力衡量基金经理的投资能力可以分为股票选择能力与市场选择能
力(择时能力)两个方面。具有择时能力的基金经理可以在牛市降低现金头寸或提 高基金组合的β值,熊市时提高现金头寸或降低基金组合的β值。

1、择时活动与基金绩效的正确衡量 2、现金比例变化法 3、成功概率法 4、二次项法 5、双贝塔法

七、基金绩效贡献分析
1、资产配置选择能力与证券选择能力的衡量
2、行业或部门选择能力的衡量
研究业绩贡献的目的就是把总的业绩分解为一个一个得组成部分,以考察基金经理 在一个部分的选择能力。□主要考察:资产配置选择能力、证券选择能力和行业选 4/12/2019 择能力。




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